股市趋势技术分析(原书第9版)[图书]

    书籍
    经济管理学书籍
作为经典中的经典、证券投资的最佳入门书、股市图表分析的权威之作，《股市趋势技术分析》至今仍牢牢处于无法超越的地位。在赢得了投资者的无数口碑之后，它进行了最新一次修订，这就是第9版。
本书强调了3条基本原理：股票价格倾向于有趋势地运动，成交量跟随趋势，一轮趋势一旦确立之后倾向于持续起作用。书中有大量内容讨论了常在某一趋势发生反转时形成的形态。作者主张交易者跟随趋势，而不是在一轮下降趋势完结之前就试图抓住市场的底部。这本书之所以伟大，是因为它用具体图表走势对道氏理论进行了细致和精彩的描述，堪称技术分析的巅峰之作。读这本书能够大幅度提升交易者的交易思想、交易技略以及技术分析的大局观。

罗伯特·D.爱德华兹，道氏理论的学生和大师。道氏理论是由道、汉密尔顿和夏巴发展起来的，爱德华兹提出模式形态分析、趋势和支撑一阻力面，将这个理论整理成章，加以扩展，精化为技术分析的原理。

荐序（中国证监会副主席　范福春）
译者序
第9版前言
第8版前言
关于第8版的编辑
致谢
怀念
第7版前言
第5版前言
第4版前言
第2版前言
序言
第一部分　技术分析理论
　第1章 交易和投资的技术分析法
　第2章 图像
　第3章 道氏理论
　第4章 道氏理论的实际应用
　第5章 道氏理论的缺陷
　附录5A 20和21世纪的道氏理论
　第6章 重要的反转模式

　　展现在读者面前的是《股市趋势技术分析》最新修订版（第9版）的一个全新译本。一个好的译本能将原著的精髓通顺地引入读者的悟性；一个不尽如人意的译本则会糟蹋原著，传递错误信息。我们希望这个译本能够帮助读者跨越语言障碍，领略到这部“圣经”所展示的股市大千世界。.
　　“技术分析”这个词儿听上去有些令人生畏，其实说白了，所谓技术分析，就是根据股市自己的活动来研究股市，换句话说，就是根据股票价格和交易量在过去的活动来分析股市目前的走向。这部书是技术分析的开山鼻祖，作者开篇就说，“这本书是为普通人，而不是华尔街的专职人员写的。” 那么，为什么根据过去的股市活动可以预测目前股市的走向呢？因为随着股市的成熟，人们在股市中的活动和情感反应同股票价格和交易量的运动之间形成了一种相对稳定的互动关系，技术分析就是通过图像的形式来捕捉这种互动关系。它的立论根据是，只要人性不变，这种互动关系就不会有实质性的变化，过去的经验在图像上积淀为各种形态，交易者于是有了根据模式而交易的实证根据。技术分析流派，无论听上去多么高深，都是在实证基础上用图像的方式对过去的经验进行总结。本书的神奇之处，就在于它在多年之前所归纳出的图像模式到今天仍然是图像模式分析的基石。
　　在美国，提到股市趋势的技术分析大全，除了这本书之外，人们常常提到的还有约翰·墨菲的《金融市场技术分析》、杰克·施瓦格尔的《施瓦格尔论期货：技术分析》和汤姆斯·布尔科斯基的《图像模式百科全书》等。爱德华兹和迈吉的这本书不是图像模式收集最全或者金融理论运用最新的一部，但它是最值得一读的一部。它之所以最值得一读，是因为作者刚好是在股市成熟到人们开始懂得什么是股市和它的运作规律，并且能够凭借自己的经验对它进行总结这样的转折点上，运用图像模式的方式来理解和把握股市。因为是第一手经验，其中就积累了许多对股市观察的寻根溯源的真知灼见。现在读起来，就像是有个人在多年前乘坐一部时间机器，到多年之后的未来周游了一圈，写下了一部日记，而我们今天偶尔找到了这部日记，发现他在多年之前就已经记录下来我们今天正在经历的事情。
　　当出版社去年4月邀我们翻译《股市趋势技术分析》的时候，我们犹豫了一下，这毕竟是一本800页的经典。 接受这项工作的主要理由，是因为在读过原著之后，我们觉得，这部书对今天中国股市的适合程度要大于今天的美国股市。换句话说，它有些像是针对中国今天的交易者和投资者的需要而写的。
　　首先，《股市趋势技术分析》所分析的股市是一个个体投资者占了很大比重的股市。投资者和交易者在很大程度上依靠自己的判断来挑选股票。本书预期的读者，是凭借铅笔、绘图纸和金融报纸就可以自己成为专家的普通人。今天，有了电脑和网络，图像很容易得到，制图这一部分可以省略，剩下需要做的，只是参照本书提供的模式和经验来分析股市的走向。同这一点相关，本书是以短线交易而不是长线投资为重点的。第9版对此有所增补，但全书的基本结构还是以进行短线交易的个体投资者为读者对象的。..
　　其次，趋势交易的成功是以市场的公正、公平和公开为前提的。同中国目前的股市相似，在《股市趋势技术分析》成书的时候，美国的股市在监管方面正在步入成熟阶段，内线人操纵市场的情况开始得到严密的控制。
　　再次，《股市趋势技术分析》成书时的股市，是一个有指数但是没有指数交易的股市，也就是说，对交易者来说，指数是作为个股交易参照物，而不是廉价的替代物或者套保的工具。随着以后版本的修订，股指期货和期权的交易被引入了书中。从第9版的整体上看，这部书还是更适合于一个其中交易者主要进行个股交易，同时也使用股指期货和期权来提高交易效率和规避风险的市场。
　　最后，《股市趋势技术分析》所研究的是一个同衍生品交易相对独立的股市。在它成书的时代，没有成千上万种由衍生工具提供的各种衡量股市的指标，没有使得千分之一秒都变得至关重要的大量、快速的程序交易，无论是扩大资金效益的杠杆作用或者是机构投资者的压轴作用，都不能同今天的美国市场同日而语，它同中国目前的股市水平则更为接近。
　　这部书的主旨，按照迈吉的讲法，是要培养起交易者自己的交易哲学。即使不是一位技术分析交易者，读了这本书，也可以由此而达到一个新的高度，在这个高度上，对股市的趋势和周期性、牛市和熊市的阶段和习性、止损的必要性、选择股票的技巧，以及个股运动同指数运动之间的关系等，都会有“一览众山小”的感觉。这样，就不至于轻易成为羊群效应的牺牲品。
　　第9版修订的最重要的一点，是将本书放在现代金融工程的背景里，对它的有效性进行了全面的考察。虽然巴塞蒂调整了章节，引进了一些新的概念进行对比，特别是增补了期货交易方面的内容以及对“基准点”程序的叙述，但是他的最重要的贡献，是在对原书进行广泛和深度的对比考察之后证明了，《股市趋势技术分析》的基本原理在今天仍然是每一个在股市中想要有所作为的人都应当把握的指南。
　　我们都在衍生品交易所工作，翻译一部论述股市交易的巨著似乎有越俎之嫌。不过，投资者的教育是一个有机的整体。善于衍生品交易的人往往是股市中成功和活跃的投资者；反过来，善于在股市投资的人，在衍生品市场里，也容易成为精于分析市场、懂得规避风险的交易者。长袖则善舞，多谋略则善布阵。股市是一个海纳百川、触类旁通的地方，知道怎样在不同的市场中运作，就更能够在每个市场中都游刃有余。
　　尽管“技术分析”听上去很枯燥，这部书主要部分的文笔则相当流畅。希望我们的翻译保持了原著的风格。此外，这部书不但篇幅浩大，而且有大量的图表，编辑在成书过程中花费的心血不亚于译者。如果说翻译是为人做嫁衣，那么编辑就更是无名英雄了。在此，我们对她表示感谢。...
　　朱玉辰郑学勤
　　

　　迅飞疾驶的宇宙。迅飞疾驶的金融市场。当这部经典著作的第8版问世的时候，我们好像看到了查尔斯·麦凯（Charles McKay）描写的郁金香乐园，幻想中的黄金世纪降临了，天堂到来了，股票价格无止境地上涨，人们蜂拥而至，不管是what-was-its-name.com、Internet.groceries、ihype.com、icon.com，或者是gotcha.com，你要什么价钱，我就付什么价钱。道琼斯指数会达到36 000点的推测正是对这种情景的写照。当然，泡沫正在破灭的过程中。不过，在它破灭之前，街上溜旱冰的、玩摩托的以及一些除了胆大妄为和一台手提电脑就一无所有的年轻家伙，已经为自己创造了神话般的财富。我最喜欢的一个故事是关于这么一个年轻企业家的，他说：“为什么我不应该拥有这笔钱（他通过公司上市而得到了1亿美元）？我在这个项目上花了我生命中的3年时间（这个项目现在已经不复存在了）。”.
　　现在，这些人许多在监狱里，可是后遗症还在。各种各样的撒谎、欺骗和盗窃，从安然（Enron）到安达信（Arthur Anderson），如果不是几万亿至少也是几十亿美元掉进了黑洞。在这一切发生的时候，我在网上的《约翰·迈吉投资简报》（John Magee Investment Letters）中对孕育中的崩溃提出过警告。要看清当时在发生什么事，并不需要奇迹，也不需要特别聪明，运用爱德华兹和迈吉在这本书里教授的课程，就能有这样的眼光和感觉。同本尼迪克16世一样（不同的领域），我只是他们的葡萄园中一名不足挂齿的工人而已。
　　我想做的是（在凡是必要的地方）扩展他们的理论，将其现代化，把它融入现代的环境，使它对当今的交易者和投资者更为有用。
　　这是一项出于爱心的无间断的工作，其中，旧金山金门大学的研究生和同事给予我的帮助是无可言喻的。同他们的不断交流，使得我意识到爱德华兹和迈吉理论中的重要方面，在我的教学和本书的新版中，发展和强调了这些要素。
　　特别要指出的是，无论是长线的或者短线的交易者，都可以在这一版里发现重要的新材料。在我的研究生讲堂里，我看到了被迈吉称为“基准点定位”程序（“Basing Points”Procedure）的力量，因此，扩展了对这个题材的讨论。由于同布赖恩·布鲁克（Brian Brooker）为市场技术分析家协会（Market Technicians Association）写了一篇文章《道氏理论解剖》（Dissecting Dow Theory），我对道氏理论（Dow Theory）的兴趣和尊重最近增强了。在这一版里读者可以发现这篇文章的素材。短线交易者和期货投机者会发现在论述商品期货交易中使用的大量的新材料对他们是有用的。这些交易者近年来过分地受到数字驱动的机械体系的影响，需要通过掌握本书中的材料以重建看问题的方法。
　　本书从来就没有想要预测或分析当前的市场。它的目的过去是，现在仍然是：从历史和过去中学习，从而更好地应付今天和将来。在约翰·迈吉的网站有对当前市场的分析（和预测？），不过，保持同当今的接触这个过程涉及到弄清正在发挥作用的各种问题和工具。在2005年，各种主要指数在发挥作用，黄金、白银和石油也是如此。我们不知道它们最后的效果会是什么，但是我们可以利用我们拥有的数据进行分析。这是分析家每天都要面临的情况，他不知道最后的结果会是什么，但是只要遵循这本书所教授的方法和原理，他成功的可能就比失败的可能要大。
　　这不是信口开河。只要考察一下在过去关键时刻的表现，就可以看出经典图像分析的力量和有效性。2000年1月，在约翰·迈吉技术分析网站上有这么一段评论：..
　　道琼斯指数：道琼斯指数可以预见在10 000点处会找到支撑，可以买进，不过，只是小额投入，或者是作为投资组合的一部分，或者是对投资组合的添加。我们预计它在一段时间内会在9-12 000处有非常大的拉锯运动，我们会在高端时套保，增进投入，在处于低端而超卖的情况下，去除套保。
　　在2000年11月有下面的评语：
　　2000年11月18日
　　在这些市场里只有一种重要的图像形态，这是一幅大型的图像，到现在已经比12个月还要长了，这个图是一条大蛇，前后扭动，就像莎士比亚说过的，什么也说明不了，它就是它自己。我们怎么知道它在什么时候是象征着什么事情呢？在我们知道之前，我们什么都不知道，但是，只要我们知道了，我们就会让你知道。因此，我们将继续为交易者寻找可能的卖空机会，使用短线交易的策略，在中间的顶部套保，在底部去除套保。根据图像的图形和上个星期的不振行为，我们不会交易纳斯达克指数中的反弹。如果这里有机会，那就是卖空的机会，不过是个高风险的机会。
　　这些过去的简报，鲜明地展示了本书方法的有效性，下文有网址，通过链接，读者可以在网上找到这些简报。你们的编辑不是做出这些分析的天才，要归功就要归功到这个方法上，我的每一个研究生都可以做出这样的分析，就像任何警觉的图像分析家也都可以做到一样。
　　读者不应当略过第8版的前言，在其中描述的实践，也为本版所遵从。迈吉说过，读者不应当只是翻翻这本书，然后把它放到书架上。这本书应当反复阅读，反复查阅。读者应当这样做，是的，他应当这样做。
　　理查德·拉塞尔（Richard Russell）是道氏理论分析家的领头人。据说，他曾经说过，道琼斯（Dow）的价格同黄金的价格在将来会交叉。他也说过，标普（S&P）看上去表现出一个10年的头肩模式（head-and-shoulders pattern）。罗伯特·普莱切特（Robert Prechter）认为我们是在浪尖上，海啸就要来临。
　　道琼斯36 000点。道琼斯3000点。无论将来意味着什么，这本书都将继续是应付将来的最好工具。...
　　W. H. C. 巴塞蒂
　　（W. H. C. Bassetti）
　　于加利福尼亚旧金山
　　关于网上资源的特别说明
　　

　　“本书的宗旨不是提供一本保证你轻易致富的速成‘大纲’，它应当被反复和多次阅读，应当被用做一本参考书。此外，最重要的是，你需要有成功和失败的经验，这样就能知道在某个既定的环境中，你所采取的行动是唯一合乎逻辑的选择。”
　　
　　 ——《股市趋势技术分析》
　　
　　 “第9版包括从迈吉的经验发展出的一些‘珠宝’，基准点分析和风险管理，还有展示在期货交易中图像分析的新添的材料。要对这样一部复杂和有名的经典巨著进行增订，正如我对巴塞蒂教授说的，要一项让人望而生畏的任务。我很高兴向新读者推荐这个版本。”
　　
　　 ——约翰·墨菲著名技术分析大师
　　
　　 “除了这本先驱性著作外，我实在找不到第二本作为你进入证券市场的入门书了，它不仅经受住了时间的考验，而且也适用于未来，因为市场模式的引擎和人类的社会心理永不会改变。”
　　
　　 ——小罗伯特 R.普莱切特 著名波浪理论学者
　　

　　第1章交易和投资的技术分析法
　　 一个世纪以来，很少有其他的人类活动像买卖公司证券那样，有那么许多方方面面的人，从那么多的角度，做过那么彻底的研究。对那些看准市场的人，市场给予的回报是巨大的；对那些不经意的、稀里糊涂的或“运气不好”的投资者，它施行的惩罚是灾难性的。难怪这个世界上最精明的会计师、分析家和研究者，连同形形色色的怪人、神秘莫测的人和靠第六感觉行动的人，再加上大量满怀希望的普通公民，都被吸引到股票市场中来。
　　 有才华的人一直在寻找，并且继续不断地寻找安全可靠的方法，以评估市场的状况和趋势，发现应当买的股票和应当买进它的时间。这种热情的探索并不是一无所获的，远不是如此。有许许多多的成功的投资者和投机者（将这个词用在它的不含贬义的本义上），他们通过各种途径，获得了探察他们所对付之力量的洞察力、判断力、远见以及最重要的，在对付这些力量时所具有的、可以带来盈利的自我素养。
　　 在股票市场研究的岁月进程里，出现了两个相当独特的思想学派，两种在回答交易者关于什么和什么时候的问题上截然不同的方法。用“华尔街”的说法，其中之一通常被称作基本面分析的（fundamental）或者是统计学分析的（statistical），另一种被称为技术分析的（近年来又有了发展很快的第3种学派，也就是轮回论分析（cyclical），虽然它目前还有一些“狂热者”，但它有希望在我们对经济趋势的理解方面做出很大贡献）。
　　 股票市场的基本面分析家依赖于统计数字。他考察的是审计报告、盈亏报表、季度资产负债表、股息记录以及他所观察的股票之公司的经营方针。他分析销售数据、管理层的能力、工厂的生产力和竞争状况。他依靠银行和财政报告、生产指数、价格统计数据和谷物收成预报来衡量总的实业状况，仔细阅读每天的新闻，以此达到对行业未来情况的估量。把所有这些考虑在内，他对他的股票进行评价；如果股票目前的卖价在他的估量之下，他就认为这是一个应当买进的股票。（第9版编者按：而且，不奇怪的是，这个买家就是巴菲特（WarrenBuffett），而且他买的是这个公司，而不是它的股票，因为，虽然这是一种很好的买进公司的方法，在买进股票上，它就不那么高明了。）编者按：读一下罗伯特·普雷希特（RobertPrechter）在本章结束处的逗人的尾注，在那里，他对基本面分析的方法做了总结。
　　 事实上，除了那些刚刚开始应付投资问题，由于没有经验而把其他观点都看做是非理性而且无法理解的初出茅庐的新手之外，很少有人是纯粹的基本面分析家。即使那些对图像和“图像分析家”不屑一顾的市场权威，他们既无法完全摆脱股市价格记录所揭示的“行动”，也并不掩饰他们对道氏理论的尊重，然而，无论他们是意识到了还是没有意识到，从根本上说，道氏理论就是一个纯粹的技术分析理论。
　　1.1技术分析的定义
　　 同普通辞典的定义不同，用于股票市场的“技术分析”这个词儿，有它非常特别的含义。它指的是对市场自身行为的研究，而不是对市场所交易商品的研究。技术分析是一门科学，它通常以图像的形式，记录某一股票或者某个“平均值（Averages）”交易的实际历史（价格变化、交易量，等等），然后，从勾画出的历史里推导出可能的未来趋势。编者按：随着电脑的发展，出现了许多技术分析学派。数字驱动技术分析，譬如说，移动平均值研究振幅，等等，试图将对市场的分析完全客观化。爱德华兹和迈吉的著作是“经典技术分析”之定义的具体体现。见“附录C”。
　　 因此，研究技术分析的人认为，想要为一只股票找出它的内在价值，那是白费工夫。例如，在1929年早秋，1股美国钢铁（United States Steel）的股票价值261美元，到了1932年6月，你花22美元就能买到1股！到1937年3月，它的卖价是126美元，而1年之后，它只卖38美元。在1946年5月，它的价格升回到97美元，10个月之后，在1947年，又跌至1170美元之下，尽管在这个时候公司收益被认为接近历史纪录，而且一般的利率仍然接近历史低位。根据公司资产负债表，U.S.Steel这一股份的账面价值在1929年（该年的年底）是大约204美元；1932年是187美元；1937年是l51美元；1938年是117美元，而1946年是142美元（见图1—1）。这种情况，在假设的价值同实际的价格之间的巨大区别，并不罕见，这是规律。任何时候都是这样。事实是，在任何一个既定的时刻，每一股U.S.Steel普通股股票的真正价值是完全地、不含糊地和不可抗拒地由供求关系所决定的，这个供求关系通过在纽约股票交易所的交易池内进行的交易而得到准确的反映。
　　 当然，在这个供求关系的等式里，基本面分析家所研究的统计学数据起到了一定的作用，这没有错，但是，还有其他许多影响它的因素。市场价格所反映的不只是正统的证券分析家对价值的不同看法，而且是千千万万可能会买卖这个股票的人的所有的希冀和畏惧、猜测和情绪，无论是理性的还是非理性的，还有他们的需要和他们的资源，综合起来，这些因素使得分析家的见解成为水月镜花，对这些因素的综合作用，没有统计数字可言，可是，它们总是通过某种方法全都合成在一起，根据各自的重要性互相调整位置，最后，恰如其分地表现为一个数字，在这个数字上，买家同卖家（通过他们的代理，他们各自的股票经纪人）走到一起，进行交易。这是唯一重要的数字。
　　 不但如此，技术分析家完全有道理地宣称，基本面分析家所研究的那些统计数据大部分都是过去的历史，已经过时了，不再有生命力，因为市场对过去不感兴趣，甚至对现在也不感兴趣！它始终是朝前看，想要吸收未来发展的影响，对成千上百的投资者从各种不同角度，透过各种不同有色眼镜而作的所有的评估和猜测进行衡量和平衡。简单地说，由市场自身建立的现行价格，不但吸收了统计分析家所能找到的所有关于基本面的信息（加上有些对他们来说是秘密，而只有少数内线人知道的信息），而且包括了多得多的其他相等重要，也许更为重要的信息。
　　 应当承认，如果不是因为下面这个任何有经验的人都不会怀疑的事实，所有这些都没有多大的意义：价格是呈趋势运动的，而且，除非发生某种改变供求关系平衡的事情，这个趋势就会持续下去。这样的变化通常可以从市场自身的行动中察觉得到。在图像中会出现某种具有一定意义的模式或形态、水平或者区域，它们可以解释为未来可能会出现的发展趋势。必须指出，它们不是万无一失的，但是，成功的比例无疑高于失败的比例。正如经验充分证明的，在许多时候，它们远远比知识最丰富和最精明的统计分析家更具先见之明。
　　 技术分析家在他的声明中可以走得更远。他可以为一个他根本不知道的股票的图像作诠释，只要对交易的记录是准确的，记录时期长到使他能够研究市场背景和常规。他可以建议说，他可以交易一个股票而且得到盈利，尽管他只知道这个股票的交易代号，完全不了解这个公司，它所属的行业，它生产或销售什么产品，或者是它的资本来源。不用说，我们并不提倡这种做法，但是，如果你的市场技术分析家确实在他那一行里很有经验，从理论上说，他完全可以做到他所说的。
　　 读到这里，如果读者认为按照前面所解释的投资和交易的技术分析的方法是完全无法接受的，那么他也许现在就应当把书合上了，因为这本书的其余部分所讨论的，主要就是技术分析的方法和技术分析的科学。
　　1.2编者按：艾略特波浪理论：看法和评议
　　 这个星期我们有幸参加了纽约市场分析家协会12月的会议。
　　 我们的长期订阅者会记得，纽约市场分析家协会在1978年授予约翰·迈吉“本年人物”奖。演讲者是罗伯特·普莱切特（Robert Prechter），“艾略特波浪理论家”的发行人，这是一份投资咨询刊物，它对市场的预测是以对艾略特（R.N.Elliott）甘对股市的研究为基础的。
　　 SAS订阅者的主要兴趣是普赖希特对技术分析自身的评论。必须记住艾略特波浪理论实际上只不过是突破市场价格运动的“目录”而已，在一个上面再放一个，直到可以观察到一种重要的、基础性的和持久的模式为止；简单地说，纯粹的技术分析。在普赖希特对基本面分析所作的评语和观察中，有下面这么几点：
　　 1.“首先，让我们相对‘基本面’数据来对‘技术分析’数据下一个定义……技术分析数据是由所研究的市场自身的活动所产生的数据。”
　　 2.“基本面分析的主要毛病是，它的各项指标是同市场自身相脱离的。基本面分析家使用的是外部事件和市场运动之间的因果关系，几乎可以肯定这是一个虚假的概念。不过，同样重要但人们没有同样意识到的是，基本面分析家在对市场做出结论之前，几乎总是需要对基本面数据自身的预测。这样的分析家在得出结论的时候，于是不得不走第2步，根据预测的事件来预测这些事件将如何对市场发生影响！技术分析家则一步到位，这就使得他们在一开始就有了优势。他们的优势是他们不必对他们的指标作预测。”