时间的果实：均衡价值基金经理的投资逻辑
跟明星基金经理学价值投资，20位一线优秀基金经理，一手访谈，坦诚分享来自市场买方的，经验和理念，李迅雷、杨天南、傅友兴、安昀、丘栋荣、唐颐恒推荐阅读
基本信息
编辑推荐
跟明星基金经理学价值投资，20位一线优秀基金经理，一手访谈，坦诚分享来自市场买方的，经验和理念，李迅雷、杨天南、傅友兴、安昀、丘栋荣、唐颐恒推荐阅读
内容简介
目录
推荐序
序 言 记录“时间果实”的成长历程
第1章 用生命周期看待长期价值◎洪流 / 1
生命周期与均值回归 / 3
偏向价值的GARP策略 / 5
站在新时代的起点 / 9
第2章 用预期收益率和时间周期看待投资◎何帅 / 11
关键在于长期、稳定的价值提升 / 13
性价比取决于预期收益率和时间长度 / 16
守住能力圈，不博取风格 / 20
首先不要亏钱，才能持续为持有人赚钱 / 21
第3章 日拱一卒，相信时间的价值◎唐颐恒 / 23
相信时间的价值 / 27
研究壁垒是把握业绩可持续增长的核心 / 28
同店增长是渠道类公司的核心指标 / 32
内生增长能力强的公司才有定价权 / 34
既要好公司，也要好价格 / 36
不参与没有Alpha的Beta / 37
组合中的Beta是可以管理的 / 38
超额收益1/3来自行业配置，2/3来自个股选择 / 40
序 言 记录“时间果实”的成长历程
第1章 用生命周期看待长期价值◎洪流 / 1
生命周期与均值回归 / 3
偏向价值的GARP策略 / 5
站在新时代的起点 / 9
第2章 用预期收益率和时间周期看待投资◎何帅 / 11
关键在于长期、稳定的价值提升 / 13
性价比取决于预期收益率和时间长度 / 16
守住能力圈，不博取风格 / 20
首先不要亏钱，才能持续为持有人赚钱 / 21
第3章 日拱一卒，相信时间的价值◎唐颐恒 / 23
相信时间的价值 / 27
研究壁垒是把握业绩可持续增长的核心 / 28
同店增长是渠道类公司的核心指标 / 32
内生增长能力强的公司才有定价权 / 34
既要好公司，也要好价格 / 36
不参与没有Alpha的Beta / 37
组合中的Beta是可以管理的 / 38
超额收益1/3来自行业配置，2/3来自个股选择 / 40
序言
记录“时间果实”的成长历程
2017年6月，我像往常一样在办公室里看书，好友丘栋荣突然给我发了一条微信，想约我对他的投资体系做一次梳理。当时，丘栋荣的PB-ROE投资体系很难被持有人理解，而他认为我的专业投研背景能把他的框架用朴素的语言写出来。于是，“点拾投资”公众号的第一篇基金经理访谈，就在2017年7月3日发布了，也给我打开了一个全新的世界。
在一开始的两年，基金经理访谈并非“点拾投资”最重要的内容，我们把大量时间用来分享自己的中美对比研究。直到有一天在研究了中美资产管理行业后我发现，这是中国和美国差距最大的行业之一。在美国，头部的基金公司管理着上万亿美元的资产。而在2018年底，中国公募基金行业的主动管理规模只有几万亿元人民币。中国的资产管理行业未来必然会诞生管理上万亿美元资产的全球巨头。中国会有与其经济体量相匹配的资本市场以及资产管理公司。在这个过程中，必将诞生一批优秀的基金经理。
另一个对我产生巨大触动的事情是，2018年10月26日到29日，我应对冲基金平台东英资管的邀请，参加了“金融怪杰”系列丛书作者杰克·施瓦格的中国之行活动，并且作为他在深圳、北京、上海三场活动的独家访谈人。我早就在美国拜读过他的“金融怪杰”系列书，里面访问了各种风格的基金经理，给大家展现了投资世界的多样性。许多国内的专业投资者，也都是看着这套书成长起来、找到匹配自己的方法的。和施瓦格在一起的三天，让我坚定了自己的目标：成为中国的施瓦格，记录优秀基金经理的投资方法和框架。
于是从2019年下半年开始，我基本上保持着每年访谈200名基金经理的频率。点拾投资也成为业内最被认可的财经自媒体之一，越来越多的人通过点拾投资了解了不同风格、性格、理念的基金经理，每个人身上都有我们值得学习的亮点。在访谈的过程中，我们也感受到了资产管理行业大爆发的浪潮。公募基金的管理规模以几倍的速度增长，每过一段时间就会打破过去的发行纪录。我们看到市场上出现了单日认购上千亿元的新基金、一大批末日配售的产品，以及管理规模达1000亿元的主动权益基金经理。
投资是一件看似简单却对专业性要求极高的事情。就像许多人喜欢踢球，但根本做不了职业球员；许多人喜欢做饭，但无法做专业的厨师。在任何专业领域，都需要上万小时训练的投入。越来越多的散户放弃了自己炒股，转而把钱交给专业的基金经理。“专业的人做专业的事情”也一直是我们倡导的价值观。
通过我们专业的基金经理访谈，越来越多的基金经理被市场所认识，大家也能更从容地选择和自己想法匹配的基金经理。投资中最重要的两个字就是“匹配”：基金经理的性格和方法论的匹配、基金持有人的价值观和基金经理的匹配、资产端和负债端的匹配、承担风险和潜在收益的匹配，等等。
有趣的是，许多被我们访谈的基金经理说，阅读我们访谈其他基金经理的专栏文章，对他们提升自己的投资框架也有很大帮助。我想，这就是基金经理访谈的最大价值吧，推动行业进行一个螺旋式的正循环发展，提升基金经理的收益能力，也让越来越多有能力的基金经理管理更大规模的资产，创造更大的社会价值。
对于读者来说，我认为这本书会带来两种不同的价值。①普通的“新手玩家”将从这本书中发现，投资其实是一件高度复杂的事情，那么未来把钱交给专业的基金经理，把时间留给心爱的人，是最好的选择之一。②想自己做投资的“高阶玩家”，一定能够从这些基金经理的坦诚分享中有所收获，更好地理解不同的投资视角。
出书是我一直以来的梦想。一个人总要在这个世界上留下点什么。2020年，我为富达基金的传奇基金经理T神的著作《大钱细思》 写了推荐序。2021年，我又和好朋友安昀一起翻译了《征服市场的人》。如今，我终于要迎来这本自己打造的书。未来，我会学习施瓦格，打造一系列关于中国基金经理的作品，用文字记录下中国资产管理行业的黄金时代。用自己的一生去感受时代的发展，这是一种莫大的幸福。
最后，特别感谢机械工业出版社华章分社。机械工业出版社也是《金融怪杰》的中国出版方，特别匹配我个人的目标。本书出版的过程远远比此前预计的辛苦，我们对大量文字进行了二次创作和打磨。在这里特别感谢机械工业出版社华章分社的王颖和李昭，对本书出版提供了极大的支持。也感谢我的家人，在每一个日夜都支持我为热爱的事业付出。
朱昂
点拾投资创始人
2022年3月21日
2017年6月，我像往常一样在办公室里看书，好友丘栋荣突然给我发了一条微信，想约我对他的投资体系做一次梳理。当时，丘栋荣的PB-ROE投资体系很难被持有人理解，而他认为我的专业投研背景能把他的框架用朴素的语言写出来。于是，“点拾投资”公众号的第一篇基金经理访谈，就在2017年7月3日发布了，也给我打开了一个全新的世界。
在一开始的两年，基金经理访谈并非“点拾投资”最重要的内容，我们把大量时间用来分享自己的中美对比研究。直到有一天在研究了中美资产管理行业后我发现，这是中国和美国差距最大的行业之一。在美国，头部的基金公司管理着上万亿美元的资产。而在2018年底，中国公募基金行业的主动管理规模只有几万亿元人民币。中国的资产管理行业未来必然会诞生管理上万亿美元资产的全球巨头。中国会有与其经济体量相匹配的资本市场以及资产管理公司。在这个过程中，必将诞生一批优秀的基金经理。
另一个对我产生巨大触动的事情是，2018年10月26日到29日，我应对冲基金平台东英资管的邀请，参加了“金融怪杰”系列丛书作者杰克·施瓦格的中国之行活动，并且作为他在深圳、北京、上海三场活动的独家访谈人。我早就在美国拜读过他的“金融怪杰”系列书，里面访问了各种风格的基金经理，给大家展现了投资世界的多样性。许多国内的专业投资者，也都是看着这套书成长起来、找到匹配自己的方法的。和施瓦格在一起的三天，让我坚定了自己的目标：成为中国的施瓦格，记录优秀基金经理的投资方法和框架。
于是从2019年下半年开始，我基本上保持着每年访谈200名基金经理的频率。点拾投资也成为业内最被认可的财经自媒体之一，越来越多的人通过点拾投资了解了不同风格、性格、理念的基金经理，每个人身上都有我们值得学习的亮点。在访谈的过程中，我们也感受到了资产管理行业大爆发的浪潮。公募基金的管理规模以几倍的速度增长，每过一段时间就会打破过去的发行纪录。我们看到市场上出现了单日认购上千亿元的新基金、一大批末日配售的产品，以及管理规模达1000亿元的主动权益基金经理。
投资是一件看似简单却对专业性要求极高的事情。就像许多人喜欢踢球，但根本做不了职业球员；许多人喜欢做饭，但无法做专业的厨师。在任何专业领域，都需要上万小时训练的投入。越来越多的散户放弃了自己炒股，转而把钱交给专业的基金经理。“专业的人做专业的事情”也一直是我们倡导的价值观。
通过我们专业的基金经理访谈，越来越多的基金经理被市场所认识，大家也能更从容地选择和自己想法匹配的基金经理。投资中最重要的两个字就是“匹配”：基金经理的性格和方法论的匹配、基金持有人的价值观和基金经理的匹配、资产端和负债端的匹配、承担风险和潜在收益的匹配，等等。
有趣的是，许多被我们访谈的基金经理说，阅读我们访谈其他基金经理的专栏文章，对他们提升自己的投资框架也有很大帮助。我想，这就是基金经理访谈的最大价值吧，推动行业进行一个螺旋式的正循环发展，提升基金经理的收益能力，也让越来越多有能力的基金经理管理更大规模的资产，创造更大的社会价值。
对于读者来说，我认为这本书会带来两种不同的价值。①普通的“新手玩家”将从这本书中发现，投资其实是一件高度复杂的事情，那么未来把钱交给专业的基金经理，把时间留给心爱的人，是最好的选择之一。②想自己做投资的“高阶玩家”，一定能够从这些基金经理的坦诚分享中有所收获，更好地理解不同的投资视角。
出书是我一直以来的梦想。一个人总要在这个世界上留下点什么。2020年，我为富达基金的传奇基金经理T神的著作《大钱细思》 写了推荐序。2021年，我又和好朋友安昀一起翻译了《征服市场的人》。如今，我终于要迎来这本自己打造的书。未来，我会学习施瓦格，打造一系列关于中国基金经理的作品，用文字记录下中国资产管理行业的黄金时代。用自己的一生去感受时代的发展，这是一种莫大的幸福。
最后，特别感谢机械工业出版社华章分社。机械工业出版社也是《金融怪杰》的中国出版方，特别匹配我个人的目标。本书出版的过程远远比此前预计的辛苦，我们对大量文字进行了二次创作和打磨。在这里特别感谢机械工业出版社华章分社的王颖和李昭，对本书出版提供了极大的支持。也感谢我的家人，在每一个日夜都支持我为热爱的事业付出。
朱昂
点拾投资创始人
2022年3月21日
媒体评论
点拾投资的这本书，汲取了其与众多优秀基金经理访谈之精华，归纳出一系列各具特色的基金经理投资方法论，每个基金经理都毫无保留地分享了自己的投资方法，而方法论背后更是一种价值观。
—— 中国首席经济学家论坛副理事长 李迅雷
《时间的果实》可以说经历了一代人的磨砺与等待。30多年前，我第一次读到彼得·林奇的书，再后来读到乃至见到巴菲特、芒格这样伟大的投资家，当年就在想：“什么时候才能读到中国投资家的故事呢？” 当时我估计谱写这些精彩至少需要一代人。今天，我们终于可以在一本书中读到20位中国投资家的故事，这本书真的是时间结出的果实。
—— 北京金石致远投资管理公司CEO 杨天南
股票市场是参与主体非常多样的复杂系统，每个投资人往往仅能掌握有限的知识。本书收录了对一线明星基金经理的深度访谈，极大地拓展了我对不同投资策略的认知边界。
—— 广发基金副总经理、基金经理 傅友兴
如果一定要给投研找一条“捷径”，那就是前人的经验，特别是用真金白银换来的教训。本书汇集了众多优秀投资者的哲学、理念、框架和故事，这些都是宝贵的财富。点拾投资的创始人朱昂十数年如一日地采撷英华，涓涓细流终于汇聚成海。这本书不但是一代投资者的肺腑之言，更是作者的拳拳之心。
—— 施罗德投资首席投资官 安昀
点拾投资对中国优秀基金经理理念与方法的记录和传播，让我更深刻地理解了市场阿尔法的多样性和广泛性，收获良多。
—— 中庚基金副总经理 丘栋荣
阅读《时间的果实》，时常与受访者在思想上产生碰撞，在理念上产生共鸣。书中受访的基金经理们投资风格各有所长，细细品味他们坦率的分享，让我开拓了视野。
—— 富国基金基金经理 唐颐恒
—— 中国首席经济学家论坛副理事长 李迅雷
《时间的果实》可以说经历了一代人的磨砺与等待。30多年前，我第一次读到彼得·林奇的书，再后来读到乃至见到巴菲特、芒格这样伟大的投资家，当年就在想：“什么时候才能读到中国投资家的故事呢？” 当时我估计谱写这些精彩至少需要一代人。今天，我们终于可以在一本书中读到20位中国投资家的故事，这本书真的是时间结出的果实。
—— 北京金石致远投资管理公司CEO 杨天南
股票市场是参与主体非常多样的复杂系统，每个投资人往往仅能掌握有限的知识。本书收录了对一线明星基金经理的深度访谈，极大地拓展了我对不同投资策略的认知边界。
—— 广发基金副总经理、基金经理 傅友兴
如果一定要给投研找一条“捷径”，那就是前人的经验，特别是用真金白银换来的教训。本书汇集了众多优秀投资者的哲学、理念、框架和故事，这些都是宝贵的财富。点拾投资的创始人朱昂十数年如一日地采撷英华，涓涓细流终于汇聚成海。这本书不但是一代投资者的肺腑之言，更是作者的拳拳之心。
—— 施罗德投资首席投资官 安昀
点拾投资对中国优秀基金经理理念与方法的记录和传播，让我更深刻地理解了市场阿尔法的多样性和广泛性，收获良多。
—— 中庚基金副总经理 丘栋荣
阅读《时间的果实》，时常与受访者在思想上产生碰撞，在理念上产生共鸣。书中受访的基金经理们投资风格各有所长，细细品味他们坦率的分享，让我开拓了视野。
—— 富国基金基金经理 唐颐恒
