[套装书]门口的野蛮人I—IV（4册）

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---------------------------门口的野蛮人III：对冲基金与上市公司的战争---------------------------


近年来，对冲基金在资本市场上对大公司的震慑越来越大，很多动作直指世界500强公司的管理层。对冲基金经理已经不再满足于挣股价涨跌的蝇头小利，现在他们开始在自己的交易室内构建公司重组方案。这个势头如今已经不再局限于美国市场，正在向全球范围内推进。本书讲述了几个扣人心弦的故事，介绍了交易室中的资本大鳄如何在弹指一挥间让大公司灰飞烟灭，将企业CEO扫地出门。在本书中，作者向所有公司高管指出了一条明路：要关注资本市场的玩家，与其与之为敌，不如设法化敌为友，寻找最大共同利益。本书的故事涉及微软、雅虎、惠普、杜邦。

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作者简介
欧文·沃克是美国、英国及欧洲地区涉及商务、投资领域得过奖的记者。他是《金融时报》伦敦特别记者小组责任编辑，曾任《金融时报》为美国董事会特别发行刊物的议程主编。他曾是培生集团养老金计划的董事。

艾因霍恩的攻势如火如荼，早已经关注康宝莱很久的阿克曼也按捺不住，他这次决定孤注一掷，直接把康宝莱20%的股票下了空单。在阿克曼媒体朋友的推波助澜下，整个美国金融市场因此沸腾。气急败坏的约翰逊走上了电视，他背后的投资银行团队也整装待发，准备拉升股价。
第7章　运笔如刀：多空之间的媒体攻防战 / 103
另一位华尔街大鳄—第三点对冲基金的丹尼尔·勒布也加入了这场战争，并站在了多方一边。除了投入真金白银，勒布还发表了一封致投资者的信，言辞激烈地抨击阿克曼。在几个月的时间里，康宝莱的股价瞬息万变。
第8章　伊坎参战：一场让华尔街万人空巷的电视直播对骂 / 119
终于，卡尔·伊坎加入了战斗，坚定地站在了多方一边。他对10年前和阿克曼结下的梁子从未释怀，而阿克曼也不示弱。本书作者作为电视节目主持人，有幸亲眼见证两个人在电视直播上当众辩论，在数亿观众面前恶语相向。这场27分钟的直播空前绝后，大多数投资者停下了手上的交易，站在各自支持的一边摇旗呐喊，当天纽约证券交易所的交易量下降了20%。
第9章　野蛮投机家：从交易员到世界首富的投机发家史 / 133
如果说阿克曼在成为股权投资的“野蛮人”前是个价值投资者的话，那伊坎就是一个不折不扣的投机者了。伊坎自称是康宝莱产品的拥趸，他想出了一招对付阿克曼的撒手锏—私有化。如果市面上没有康宝莱的股票在流通的话，阿克曼要用什么样的价位才能平掉空头呢？
第10章　局势逆转：索罗斯入场，多方攻势如火如荼 / 159
伊坎的出现让康宝莱的股价升到了每股40美元，可此时勒布的第三点对冲基金却退却了，并有序抛售了康宝莱的股票。为了对抗阿克曼，约翰逊与伊坎达成了协议，伊坎亲自为康宝莱挑选了两位新董事，并将持股比例从14%增加到25%。不久，又一位传奇投资家—乔治·索罗斯加入进来，并站在了多方一边。索罗斯手下的投机悍将保罗·索恩为了驳斥阿克曼，甚至发起了针对康宝莱客户的调查问卷。
第11章　纸牌屋：华盛顿院外游说集团 / 173
资本、舆论、法律的工具都用尽了，阿克曼现在唯一可以一搏的手段就是借用政客的力量。他在华盛顿拜会了马萨诸塞州参议员和联邦贸易委员会主席、全国消费者联盟，甚至还与后来的总统候选人约翰·麦凯恩见了一面。但是他的慌不择路收效甚微，雪上加霜的是康宝莱股价仍然在一路高涨，阿克曼即将面临“爆仓”。
第12章　阿克曼的致命攻击：“这似乎不是一个特别好的商业模式” / 191
2014年4月，在政治家的干预下，FBI终于开启了对康宝莱“犯罪行为”的刑事调查，康宝莱股价应声暴跌。3个月后，拥有1700万股的康宝莱董事会成员伊坎在一个公开活动上接受了神秘嘉宾阿克曼的拥抱。这两个资本巨鳄似乎打算暂时握手言和，而阿克曼与康宝莱之间的战争却仍在继续。
第13章　战争泥潭：徒劳无功的2015年 / 205
在伊坎退出、阿克曼发表电视演讲后的一年间，康宝莱公司的股价经历了暴涨与暴跌，但停战仍遥遥无期。FBI将调查的矛头指向了阿克曼，双方各自聘请公关公司继续旷日持久的舆论战。这一年，阿克曼投资于威朗公司的计划以失败告终，伊坎的日子也并不好过。
第14章　绝命一博：美国证券交易委员会要关掉康宝莱 / 237
在威朗公司战线全线崩溃后，阿克曼急于结束战争，他想直接置康宝莱于死地，于是拿出了撒手锏，让美国证券交易委员会介入，对康宝莱展开调查。而伊坎又一次站到了康宝莱身后，把宝压在了美国总统大选上。如果特朗普胜出，这些陈词滥调的上市公司监管政策就会画上句号。但在结果水落石出前，他还是得继续和阿克曼缠斗一番。
第15章　媾和：没有赢家的终局 / 255
转眼间，这场股权战争已经进行到了第5个年头，无论是伊坎的公司私有化，还是阿克曼让康宝莱关门大吉的策略都没有成功。虽然经历了短暂的停战，但是这旷日持久的5年让双方都感到了厌烦。伊坎放弃了维护康宝莱的利益，与阿克曼握手言和，退出了这场不堪的战争，而约翰逊也在当年宣告退休。
后记　大胆的设想 / 266
作者简介 / 269



---------------------------门口的野蛮人I：史上最强悍的资本收购(珍藏版）---------------------------


推荐序　一个开门揖盗的结局/房西苑
译者序
作者的话
前言
收购各方
序幕 / 1
第1章　从标牌到纳贝斯克 / 10
在公司内部斗争中，没有人能打败约翰逊，每次笑到最后的都是他。
第2章　从纳贝斯克到雷诺兹 / 40
威尔逊没怎么细想就把最后这家公司给否决了，原因是他不认识对方公司的老总。于是，这个团队建议说雷诺兹最理想的联姻对象是纳贝斯克-标牌公司，这家公司的老总约翰逊是一个开朗、讨人喜欢的加拿大人。
第3章　千金散尽还复来 / 78
雷诺兹烟草公司每年的利润就达10亿美元，这足以让约翰逊干最疯狂的事，弥补最严重的失误。“10亿美元，”约翰逊常常用一种崇敬的口气说，“这么多钱一年都花不完啊。”
第4章　股价大恐慌 / 105
无论约翰逊他们怎么努力，华尔街总是视而不见，股票价格还是停留在很低的水平。约翰逊懊恼地问：“我们究竟该做些什么？”
第5章　KKR的崛起 / 131
如果KKR想重新夺回在这个领域中老大的地位，它就不得不打败这些竞争对手，而唯一的办法就是提高竞价。
第6章　约翰逊的决定 / 157
事实上，约翰逊也犯了与协利证券公司那些总裁同样致命的错误。大多数人都坚信他们的标一旦投出，就没有人敢和他们竞争了。
第7章　野蛮人准备行动 / 189
德崇这一华尔街阵地上的重型武器等待着一位竞标者出现，贝克知道这位竞标者将会是谁。
第8章　两队人马 / 206
星期一早上的《华尔街日报》和《纽约时报》都报道说KKR即将以每股90美元的价格对雷诺兹-纳贝斯克集团发起要约收购。
第9章　向垃圾债券宣战 / 237
他突然意识到雷诺兹-纳贝斯克集团的这场收购不仅仅是一场大收购，它也不会是克拉维斯的“每周买卖”，这将是一场五年来他向世人展示垃圾债券和KKR真实面目的绝佳机会。
第10章　第一次谈判 / 250
克拉维斯和科恩就像两种不活泼的化学元素，但一接触就会发生爆炸。
第11章　厉兵秣马 / 283
由于克拉维斯提出了每股90美元的要约收购，管理层之前在每股75美元的价格基础上所做的各种假设都不能用了。
第12章　第二次谈判 / 307
在这场收购中，约翰逊和科恩掌握着主动权。他们不但可以看到各种各样机密的信息，而且有管理层帮助他们分析这些数据。他们知道从哪里可以抠出钱来，哪里可以削减预算而不会影响公司的运作，还有哪些工厂可以出售而不会影响产量。这些信息是成功的必要条件，而现在克拉维斯只能在门外巴望。
第13章　事情失去了控制 / 354
约翰逊赤裸裸的贪婪加上竞标者的互相倾轧，让本已被收购者搅得心神不宁的公众更加坐立不安。
第14章　第一轮投标 / 381
“天哪，我们对这家公司真正了解多少？”罗伯茨问道。
第15章　半路杀出程咬金 / 410
当他意识到第一波士顿那个竞标方案的作用时，愤怒的克拉维斯才松了一口气：“天哪，我们还有一次机会。”
第16章　第二轮投标 / 428
一开始，委员会的任务是想让两支队伍互相竞争。当他们有了两个公司之后，他们还想要第三家公司；有了第三家，就会想第四家……为了实现股东利益最大化，他们想尽了办法。如果第一波士顿和克拉维斯都没法参加第二轮竞标的话，那么委员会就别无选择了，只能选择约翰逊。
第17章　胜利迟迟不到 / 462
对约翰逊来说，蛇已经死了，只不过它的尾巴还在动。
第18章　兵临城下 / 482
房间里的每一个人都知道这次收购成功与否，甚至整个行业的命运都取决于这次出价了。多一分或少一分都可能造成天壤之别。现在投标价格已经达到了新高，光靠价格大战肯定是不行的。
尾声 / 515
后记 / 528


---------------------------门口的野蛮人II：KKR与资本暴利的崛起（珍藏版）---------------------------


译者序
中文版序
前言
引子 / 1
第1章　取悦CEO / 12
科尔伯格回忆起KKR的第一年：“是最好的时光，也是最苦恼的时光。”克拉维斯和科尔伯格在1976年花了几个月的时间跟进Booth Newspaper的收购，最终纽豪斯出版集团以高价胜出，其他那些推广电话则毫无成效。公司都没碰上危机，CEO们没兴趣听什么收购，没有了贝尔斯登的名头，KKR这几个合伙人在陌生人的办公室里不太容易被接纳。
第2章　债务越发诱人 / 34
1976年在罗切斯特大学，自由市场派经济学家迈克尔·詹森提出一套理念，认为公众公司的经理们因拥有公司股份太少，把公司资产浪费在了特权和无效的项目上。他认为，如果让公司的经理们拥有该公司很大一部分股票，而用债务来提供其余资产，就可以解决这一问题。他也承认，这会涉及借入巨额债务，但这不一定都是坏事。
第3章　追逐利润 / 60
很快地，KKR的收购需要让它融到的第一笔收购资金显得不足了。一位早期投资人、芝加哥某制药公司的执行官威廉·格雷厄姆在一年里就收到了四次追加投资的请求，他在1977年下半年打电话给克拉维斯：“亨利啊，你小子是要让我破产啊！”格雷厄姆是在开玩笑；他非常开心KKR带给他可投资的交易。不过，格雷厄姆也在试图告诉克拉维斯：“如果你想做这么多交易，就要找到更有钱的投资人。”这个建议被采纳了。
第4章　和银行打交道 / 81
巴蒂大笑了起来。这是不可能的大数目，信孚银行十个最大的企业客户一年的贷款总额加起来也没有这么多，这个数字比信孚银行和它两个最大的竞争对手的股票市值总额还高。“开玩笑，你真是开玩笑。”巴蒂说。不过他马上就意识到罗伯茨完全是认真的。
第5章　德崇的魔幻世界 / 109
一般来说，克拉维斯和罗伯茨对和他们打交道的生意伙伴非常挑剔，却悍然无视德崇的所有表现。不管人们何时质疑他与德崇的关系，克拉维斯都只有一个平淡的答复：“他们履行了义务，只有他们能融到这么多钱。”
第6章　玩收购的艺人 / 144
作为巨型收购的核心组织者，克拉维斯和罗伯茨向数十名甚至上百名顾问拨付各类佣金，还暗示只要这些华尔街的公司能继续顺着KKR的意思来，将来还会有更多的业务佣金。华尔街的投资银行私下里抱怨说克拉维斯和罗伯茨这么干，好像每个华尔街人都能被收买似的。但这些心怀不忿的主儿很快就放下身架，各寻门路，乖乖地跑到等着领受KKR任务的人群中排队去了。
第7章　导师的陨落 / 175
“有什么新情况吗？”会议开始时，科尔伯格经常会这样问。“接下来我们要谈点儿什么呢？”在接下来的90分钟里，谈话在慢慢地进行。没有任何议程，会议拖个没完没了。“有什么新情况吗？”成了科尔伯格的口头禅，他的意图是良好的，却让克拉维斯火冒三丈。科尔伯格怎么这么笨手笨脚啊？克拉维斯很疑惑。在一系列毫无重点的会议后，克拉维斯把科尔伯格推到一边去了。
第8章　统领工业帝国 / 204
即便是KKR的助理迈克·托卡兹和凯文·布斯凯特，未经凯利事先允许，也绝不能拜访碧翠斯在芝加哥的总部。有一次来访事先未曾通知，凯利把年轻的助理们拽进他的办公室，告诉他们：“你们应该让我知道你们来了，欢迎克拉维斯的助手应邀拜访碧翠斯总部。”他说，不过马上又补了一句：“你们永远也不准插手本公司的任何实质事务。”
第9章　债务大棒 / 229
温斯顿-塞勒姆工厂的老品质控制员鲍勃·斯特宾斯也开始承担额外的工作，他同时拥有五个工作头衔，每一个都曾代表一份全职工作。挂在他狭小的办公室门上的黑塑料牌，表明他是采购员、品质控制员、循环利用经理、管理服务经理和首席行业工程师。有人问起干了这么多工作，到底有什么好处，斯特宾斯回答：“我们得保住饭碗啊！”沃勒担心无论自己做了什么，都还是远远不够。“我也想躺在功劳簿上歇一阵子，”一次冬日午餐时，他啃着快餐纸盘里的烤排骨说，“但我的老板肯定不答应，他会要求更多的业绩。”
第10章　拿钱走人 / 250
克拉维斯和KKR的助理凯文·布斯凯特认为，为了12亿美元当然可以让西格拉姆公司获得纯果乐分部。KKR的人也承认，纯果乐分部确实是一个很牛的业务，不过只要价格合适，有啥不能卖的呢。
第11章　“我们没有朋友” / 275
迈耶有一次曾经试图让东海岸的大公司考虑让KKR来主导收购，他觉得他的机会不错，因为他自己就直接认识这家公司的两位董事。但当他开始认真地推进时，该公司的高级主管们毫不留情地拒绝了他。迈耶委屈地说：“你不过是问问他们是否想与乔治或亨利聊聊，结果就好像是你要把他们的手塞进火炉里一样。”
第12章　信贷紧缩 / 296
乔治·罗伯茨态度最坚决，支持公司申请破产。“你们看过电影《野战排》没有？”他问同事们，“结尾时有这么一场戏，中尉的部队陷入重围，想逃出去却无计可施。后来他呼叫空袭向自己所在区域开火，这样能击退敌人，总还是能救回一部分自己人。现在，我们要干的，就是这个。”罗伯茨最后总结道，“艰难时期就得用艰难的办法。”
第13章　恐惧、羞辱和幸存 / 318
谁也不像吉姆·弗格森那样不留情面。他是汉华银行里一名率直、暴躁的经理人，曾是KKR的主要贷款人，合作经历可以追溯到1985年的碧翠斯交易。要说谁有劲头并实际顶撞过KKR，那就肯定是弗格森了。“你们需要我们，”他在一次大型会议中教训KKR的格林，“你们不可能从其他地方借到钱，其他资本市场已经拒绝你们了。你和亨利·克拉维斯应该每天早晨站在我们银行的大厅里，在银行主席麦吉利卡迪上电梯的时候向他抛洒金币，你们需要我们。”
第14章　债务退出，净资产进入 / 345
“最终我们会让每个人都成为合伙人。”罗伯茨在1991年说。克拉维斯说他希望KKR最终能够成为像华尔街最悠久的合伙公司、有将近100年历史的高盛那样的公司。“你再也看不到戈德曼先生或萨克斯先生了，”克拉维斯评价道，“但是他们的公司还是在健康运转。”
尾声 / 359
附录　KKR的杠杆收购 / 366
注释 / 376


---------------------------门口的野蛮人III：对冲基金与上市公司的战争---------------------------


注释来源
作者简介
致谢
｜ 第一部分 ｜ 引 言
第1章　谁是激进投资者　2
企业掠夺者到激进投资者　3
激进主义者的崛起　6
卡尔·伊坎：激进投资者的教父　8
保罗·辛格尔：主权债务秃鹫　9
纳尔逊·佩尔茨：自称为构建式激进主义者　10
丹·勒布：大规模杀伤性信函　11
拉尔斐·怀特沃斯：公司治理专家　12
杰弗里·乌本：长期投资者　13
巴里·罗森斯坦：外柔内刚之道　14
克里斯·霍恩：英国乐善好施的激进主义者　15
比尔·阿克曼：肆意的激进主义者　16
杰弗里·史密斯：首席执行官最害怕的投资人　17
第2章　激进主义者想要得到什么，他们如何得到想要的　18
激进主义者想要得到什么　18
公司治理变革　19
将钱还给股东　20
企业重组　21
董事会和管理部门变革　21
复杂的并购和购置　22
收购　23
暴跌的股价　23
激进主义者如何得到他们想要的　24
发现目标　24
创始投资和初步联系　25
投票代理权的角逐　26
防御策略　28
股东大会　29
｜ 第二部分 ｜ 战 争
第3章　达登餐饮公司的董事会政变　32
太多面包条　32
快速服务　34
增加一些激进主义者　36
更多的激进主义圈　38
武装准备　40
特殊的会议　42
愤怒的龙虾　44
损害限制　46
董事会政变　48
余波　51
第4章　雅虎包围战　55
从航线到在线　55
进行交易　56
毒辣的笔头运动　58
在董事会却不在董事会会议室　60
笨蛋和小丑　63
重启大规模毁灭行动　68
阿里巴巴和激进投资者　70
资产剥离的巨大改变　72
第5章　美国艾尔建和非正式联盟　76
文化冲突　76
有创造力的伙伴　78
珍珠港时刻　80
沟通破裂　82
纸牌屋　85
投标报价　88
寻找救星　92
第6章　杜邦得不偿失的胜利　96
化学反应　96
化学分离　97
备选方案　99
暴风雨前的平静　101
战线分明　103
杜邦的提议　105
权衡得失　107
最后一击　109
表现问题　112
｜ 第三部分 ｜ 解 决
第7章　微软关键的“休战”决定　116
柔和的软件方法　116
来自投资者的压力增加　118
并不平静的董事会会议室　120
ValueAct逐渐扩大的影响　122
第8章　惠普四面楚歌的董事会　125
董事会会议室的戏剧性事件　125
硅谷上演的肥皂剧　125
又一位离开的首席执行官　128
重燃敌对行为　130
激进主义者后遗症　134
第9章　沃尔格林和特洛伊木马　136
意见一致　136
没有疗效的药　137
厌恶情绪对调　139
贾纳的B计划　144
安排好的联合博姿　146
第10章　联盟信托千钧一发之际停火　149
被下毒的金杯　149
麻烦重重的折扣　150
散户投资者的重要性　152
媒体斗争　154
过度游说　155
香槟后遗症　157
｜ 第四部分 ｜ 结 论
第11章　激进主义者示威游行　162
美国的新兴之城　162
山头的金子　163
实现和平　166
最好的亦敌亦友　169
欧洲紧闭之门的背后　171
英国的激进主义：可能，终会到来　171
进入欧洲大陆的壁垒　174
亚洲敞开大门　176
对冲基金日益兴起的地方　177
在首尔寻求机会的投资者　180
第12章　期望的负担　183
后记　187
参考文献　193

.　　KKR的成功是无数机缘的产物，最深远的背景是美国的法律体系多年来逐步积累，给予了公司特权，确立了有限责任体制，较为短期的影响则是美国多年来执行过于保守的公司财务原则、企业界内部存在严重的官僚主义，以及里根总统上台后在两届任期内执行放松管制、自由放任的资本主义政策。这些机缘非KKR的创始人所能掌控，最初的他们更无法预料自己能在如此短的时间内获得如此巨额的利润。他们虽然聪明、深谙人性，但若没有这些大势，其成就将失色许多。
　　公司被称为法人，几乎具有自然人的各种权利，但它可以完全控制其他法人，可以永远不死地生存下去，可以改头换面，公司的实际控制人可以获得公司的巨大盈利，万一失败仅承担有限责任。这些特权是在美国历史上由资本阶层推动、经过无数反复抗争而逐步形成的。KKR的几个创始人从表面上看承担了巨大的责任和风险：投资人因为信任KKR、KKR选择的经理人和KKR 主导的对经济前景的预测，才提供资金助其买入企业，如果KKR的这些责任有一个出了差错，那么信用会受损，进而影响KKR的业绩。然而，KKR到底承担了多少风险呢？它付出的不过是一个承诺，投资银行、债券承销商、律师行等中间机构的参与自然也是投入了自己的信用的，但是既然它们也是有限责任制，相比巨大的收益可能，何乐而不为呢？即便承诺不兑现，也无非失去了赚大钱的机会。是被收购企业承担了风险，或者是那些可能在50岁被抛到社会上衣食无着的工人们承担了风险。核心的问题就是所得和付出不对等，责任和权利不对等，利益严重偏向资本层。KKR的精明之处在于充分利用了这种法律体系。
　　贷款利息和企业的折旧可以作为费用，减少了企业应交的所得税，但是分给股东的红利必须在缴纳企业所得税后才能分配。无论有什么合理的理由，这种方式明显对大银行有利，在同样的营运利润情况下，大银行可以借助于这一法律促进企业借钱从而获得利息收入。这种法律上的特权早在几十年前就已存在，不过到了KKR时代才被充分利用。当时被收购企业在财务上较保守，往往缴纳大量的所得税给政府。被KKR收购后，用贷款替代净资产来提供运营资金，并且合法地提高了资产原值，从而可以提高折旧金额，导致政府得到的所得税减少了，这笔钱转移到了银行和债券持有人以及各种中间人手里。也正是因为这种经济上的诱惑，所以KKR的创始者才有可能从银行借到钱以实现自己的收益。然而，这种保守的财务政策来源于对1929年大萧条的痛苦记忆。
　　从财务指标上看，KKR的收购确实提高了很多被收购企业的效率，这是因为那些企业在被收购前浪费严重、机构臃肿，而且无人愿意做高风险、高回报的决策。这其实是一个老问题：公众上市公司是公众的吗？看起来是无数个体可以公开地买卖股票、召开股东大会，所有的理论和机制似乎都是被设计来保障股东权益的。有谁会声称资本主义的美国上市公司不是私有的呢？然而，事实是，公众上市公司从名义上看产权是私有的，但是行使产权的过程漫长、成本高昂、真实信息在行使产权的过程中被损耗或歪曲，真正的控制权实际上体现在代理人手里，他们当然有动机上下其手，拿高薪、高福利而少做事。
　　KKR无非借用金融手段让自己成为私有化的新股东，提高了行使产权的效率，从而提高了企业的效益。那些支持KKR的金融机构，除了现实经济上的巨额诱惑外，认为这样做有助于美国效率的提高，令企业更加公正。这种利益和道义上的双重诱惑正是KKR的杠杆收购能够获得很多人支持的原因。当然，同样讽刺的是，当KKR提高了被收购企业效益的同时，也有动机蔑视社会公益、劳工利益；而劳工因为自身在博弈能力和财富方面的劣势，自然只能被迫承受代价，劳工和社会做出牺牲产生的利益跑到了KKR和利益相关者的腰包里。KKR一方面体现了所谓的公正（如消除了企业的官僚主义），一方面又带来了社会成本的上升。最后，KKR之所以在20世纪80年代末开始遭受打击，正是由于KKR对公众利益的侵害导致了社会思潮的再一次反转。
　　我们的教育体制暗中施加了一种思维惯性，经常把先后出现的两件事暗示成因果关系，比如克拉维斯很努力地工作或克拉维斯很聪明，与克拉维斯拥有私人专机这两件事会被视作因果，仿佛很努力地工作才可能有成绩。实际上，人们渴望的结果从来不存在充分条件（你只要具备了这个条件就必然实现结果），顶多是具备若干必要条件（缺少一个就不可能实现结果），但是无法将所有必要条件列出，更不可能确保这些条件都具备。至于是否努力，很难说就是一个必要条件。从KKR的那些机缘中，我们看到，既然政治风向、社会思潮构成了如此重大的影响，那么如果仅仅是拼命地在具体的商业事务上用力而不关注这些更为广泛、对结果影响更为重要的因素，其成功的概率自然就有所下降。很多自以为努力的创业者被这种浅薄的因果暗示所误导，实质上他们只是在拼命地做一个好奴隶，更可能是在浪费生命，成了拼命努力的浮躁者，对于创造社会财富与实现个体幸福并无好处。
　　认清机缘的重要性，自然可以心安理得地既做出务实的努力，又不盲目浪费奋斗的能量。
　　个体与群体长期与短期
　　在所谓公众上市公司的效率低下时，KKR介入，以自己一家主导股东替代大批无法有效行使产权的股东，并以此起家。经过10年左右的时间，当社会思潮抨击这种一家独大的缺陷，如缺少长远投入、没有实质性改善运营、大批员工承受了巨大的痛苦时，KKR又放弃了自己的独大，让更多的人分享股权，曾经削减的开支又重新上升，被裁减的员工又回到了总部，这看起来不过是循环而已。唯一不同的是KKR在这个过程中获取了大笔收益。善良的人们也许因失望发问：哪一种做法才是较好的状态呢？KKR的做法是对还是错呢？答案是，这两个问题本身就是错误的。
　　自由放任的资本主义的代言人们总是喜欢信誓旦旦地鼓吹绝对的、原教旨主义的观念，例如说市场总会自动恢复均衡。是的，KKR的历史似乎证明了这一点。不过在这个过程中，那些自杀的CEO，那些付出一生辛劳、在垂暮之年被剥夺生机的人们付出了巨大的代价。所谓能不能回到均衡，对于他们有什么意义吗？既然整个社会似乎还是正常运转的，他们不过是不幸成为受害人，不幸地承担了社会的代价，有什么体制补偿他们的损失呢？上面两个问题或许可以这样问：对于精英者来说，什么做法在多长的时间范围内被衡量才是较好的做法？然后再分别针对平民和整个社会总体来提问同样的问题。所谓经济学的全部本质，就是这样一句话。我们能轻易地说哪一个做法是“正确”的吗？它不过是在某一个时间段的某一些条件下，对社会来说收益超过成本而已。因此，各种纷争的思想流派、经济理论并不存在哪一个错误或正确，无非是在什么样的前提下，其代价小于收益而已。更加复杂的是，还得追问一下，是谁的收益、谁的代价？
　　本书中有两处谈到杠杆收购对美国社会的整体影响，由于每次收购之后都可能有很多其他因素影响了最终的结果，无法将收购这个因素对结果的影响单独区隔开来，因而实际上无法得出强有力的结论。杠杆收购对于美国社会整体是好是坏，自然在立法上就没有理由阻止杠杆收购。这个非常高明的例子只不过是表明了现实生活的复杂性：大多数争议无法得出令大多数人信服的答案，但是如果法律不禁止某种做法，那么从这种做法中获益的人群无论多么有争议，都大可以享受其成果，让他人背负代价。因此，所谓程序正义等原则必然是偏向精英者的。
　　经济生活中之所以争论不休，部分原因在于人类的认识水平实在有限，但更多的是，争论所代表的群体和时间周期不同，而且大多数问题无法得到清晰的答案。
　　既然人类有着这样的局限，那么也许只能非常粗略、狂妄地把决策的依据简化为代价和收益的权衡。如果KKR辞退工人只需要支付1000万美元的遣散费，如果规避石棉受害者的赔偿只需要支付一点儿登记费便把责任转嫁到一家空壳公司里，收益却高达若干亿美元，那么KKR当然会这样做并屡屡得手。不过，工人们通过媒体、工会发起了各种抗争，有CEO因绝望而自杀，有石棉受害者发起了诉讼，并且迫使KKR只能采取让旗下公司破产的方式来逃避责任。可以说，以KKR为代表的精英者们，如果感到欺骗和镇压的方式代价更低而收益更高，他们就一定会这样做；如果这样的方式让他们感到代价高昂而得不偿失，那么他们才会发生改变。正是这些抗争和搏击乃至同归于尽式的厮杀，才正确地反映出社会的代价，社会的思潮才发生了改变。世界本无绝对的对错，它只是围绕在适当的度这个中线周围运行。
　　在中国经济快速发展的大背景下，希望KKR的故事能给我们以启迪，希望本书的出版对亲爱的祖国的繁荣也能成为一个小小的机缘。
　　胡震晨
　　

.　　当前的各类企业现金充裕，同时还可以按照有史以来的最低利率进行融资，相关股东也渴望分得更大的蛋糕。那些被称为“白衣骑士”的企业用大家所熟悉的剧本操作—股票回购或削减成本。它们通常打着为所有股东拓展更多利益的旗号来进行这些操作。
　　股东积极主义之所以能作为一种手段盛行，还有另一个原因，就是它在很多情况下确实行之有效。大人物秉承着大理念带来的大投资，会在驱使CEO们最大化公司收益的同时把股价推向高点，反之亦然。
　　通过股东积极主义者的聚集之处，即13D Monitor，我们对他们所有的活动进行了观察，结果发现：2006～2011年，一旦有股东积极主义者揭示自己的头寸，当天该股的平均“涨跌”会达到2.65%，而该只股票连续15个月的平均收益率则可以达到15.24%，明显优于同期的标准普尔500指数。
　　但是，上述这些收益的代价是什么呢？
　　颇具影响力的特拉华州高等法院的首席大法官里昂·斯坦因（Leo E. Strine）于2017年2月在《耶鲁法律杂志》上撰写了一篇与对冲基金相关的文章，这篇133页论文的标题为“当金融之狼撕咬时，谁人泣血？”，在文中他以生动的视角洞察对冲基金公司的活动，同时也披露了奇特的公司治理系统。他写道：“我们有理由认为这些金融大鳄的活动不会使整个国民经济变得更加有效，但会将某些稳定的社会财富暴露于较高风险之中，而且没有产生实质性的长期收益。”
　　对于如何区分为求学或养老而储蓄的“真人”投资者与试图潜移默化改变企业内部的对冲基金大鳄所构成的“狼群”投资者，斯坦因指出：“股东积极主义投资者投资一家公司并不是因为他们喜欢它，他们只是在不满意该公司的管理或商业计划时才出手。更准确的说，那些金融巨头只有在确定一种方法可以改变公司的运营方式，且这种改变将导致相应股价上升之时才会持有相关的股票。同时，大多数对冲基金所寻求的某种升势必须发生在一个相对较短的时间之内，因为这些股东积极主义式对冲基金的持仓期限只在一到两年之间。”
　　其实，斯坦因先生不是唯一对股东积极主义者的对冲基金之“短期”属性持批评态度的人。
　　耶鲁大学管理学院的高级副院长杰弗里·桑尼菲尔德（Jeffrey A. Sonnen-feld）认为：“在通常情况下，金融大鳄会迫使企业削减成本、增加债务、扩大销售并且提高股票的回购数量，他们并没有对公司的业务、研发、增长因子，以及任何有价值的东西进行投资。积极主义的对冲基金的行为是‘短视’的，有时是以牺牲长期的成功模式为代价的，否则这些基金将难以生存。”
　　还有一些人痛惜于积极主义者式对冲基金彼此间的从众心理，这些金融大鳄把太多的钱引向了不怎么高明的领域。
　　世界上最大的资产管理企业贝莱德（Black rock，又译黑岩资本）著名的首席执行官劳伦斯·芬克（Laurence D. Fink）就曾直言不讳地谴责：对冲基金这种速战速决的方法会在很大程度上损害相关公司的整体结构。
　　芬克在2016年2月写了一封信，将其交给了数以百计的对冲基金公司的首席执行官，督促这些高管关注相关企业“长期价值的创造”，而不是所谓的诸如“回购”一类的金融操作模式。
　　著名的公司法律师马丁·利普顿（Martin Lipton）被称为“毒丸防御工具的创造者”，“毒丸”旨在帮助相关公司抵抗敌意收购。他宣称：金融大鳄旗下的积极主义对冲基金将毁灭而非拯救美国。
　　然而，即使是利普顿先生也会佐证一个事实，即这些对冲基金的投资者具有摇滚明星一样的地位，有时他们的成就源于所采取的方法，而在有时则源自他们的疯狂，这种疯狂诞生于时代的喧嚣，以及赋予他们机会的平台。
　　在相关的金融掠夺战中，从来没有哪一场显得比“始于2012年寒冷的12月，且长达数年的康宝莱公司争夺战”更加激烈和壮观，这场肆虐甚至延续至今。
　　这本书将讲述一切落幕的内幕—金融战、金融派系、资本运作以及华尔街史诗般的战乱情境。
　　
　　
　　---------------------------门口的野蛮人I：史上最强悍的资本收购(珍藏版）---------------------------
　　
　　
　　本书是基于1988年10月及11月作者在《华尔街日报》上对雷诺兹-纳贝斯克集团争夺战的报道完成的。《华尔街日报》为新闻从业者设定的真实、准确和出色的标准，也是我们挖掘这些公众事件背后故事的初衷。
　　本书中95%的材料来自于1989年1～10月我们在纽约、亚特兰大、华盛顿、温斯顿-塞勒姆、康涅狄格州和佛罗里达州等地进行的100多场采访。由于工作原因，我们在《华尔街日报》工作的时候结识了不少人，因此能够长期采访这场收购中的每一个主要人物以及一些次要人物。只有少数几个人谢绝了我们的采访。
　　我们首先采访的人是那些胜算概率较小的竞标者，如第一波士顿的马赫，还有在纽约办公室和私人飞机上接受了我们采访的弗斯特曼先生。在KKR公司，我们先集体采访了克拉维斯、罗伯茨和雷切尔，之后又对他们每人分别进行了超过20个小时的采访。在一场火灾之后不久，KKR就搬到了雷诺兹-纳贝斯克集团之前在纽约的办公室，所以大部分的采访都是在那里完成的。克拉维斯本人就接受了六次录音采访；除有一次外，其他几次都是在原来约翰逊办公室的前厅里进行的。约翰逊是最后一个同意接受我们采访的。他的这种情绪我们能够理解，毕竟他经受过公众的猛烈抨击，不想再招来什么是非，但最后他还是接受了我们一对一的采访，前后总共长达36个小时。我们在他亚特兰大的办公室里完成了几个全天候的采访。约翰逊在那里抽着小雪茄烟，穿着运动衫，也没打领带。此外，我们一个漫长的夜晚采访是在他纽约的公寓里进行的。当时，约翰逊穿着一条灰色、印着雷诺兹-纳贝斯克集团标志的球裤，和我们一边吃着比萨、一边喝着啤酒。
　　由于被采访者的配合，我们尽可能地还原了当时的对话。出于需要，这里有时可能会涉及一个被称为“选择性记忆”的概念。正如肯·奥莱在《华尔街上的贪婪和荣耀》一书中指出：“没有一个记者能够准确无误地再现过去发生的事情。记忆有时会捉弄被采访者，特别是当这些事情的结果变得明朗的时候。报道者为避免差错会核对各个线索，但读者和作者都有必要认识到其中的局限性。”
　　我们完全同意这种说法。但需要注意的是，在记述那些关键性的会议时，我们通常有机会采访当时每一位与会者。一般情况下，这些会议都有八九个参与者。如果他们的回忆出现重大出入的话，我们都会在行文或脚注中标明。
　　特别需要注意的是，如果读者希望从这本书中找到杠杆收购对美国经济影响的论断的话，他们将感到失望。我们认为杠杆收购对一些公司很适用，而对另一些公司则不然。对雷诺兹-纳贝斯克集团来说，大家要知道这场杠杆收购是时代的产物。在很多情况下，它的成功与否不是3年、4年、5年甚至7年之后就能见分晓的。本书记录的只是这场杠杆收购的诞生，而在我们写作的时候，新生的雷诺兹-纳贝斯克集团还不满一岁。这个婴儿现在看起来很健康，但要对它的最终命运做出评判为时尚早。
　　在此，我们要感谢《华尔街日报》的主编诺曼·普尔斯丁，因为他批准我们专心于本书的写作。我们对Harper & Row出版社的编辑理查德·科特表示感谢。他的慧眼和自始至终的鼓励帮助我们出版了第一本书；此外还有他的助手斯科特·特兰内拉。罗兰·尚利将我们的书介绍给了出版社。我们的代理安德鲁·威利并不像人们想象的那样脾气暴躁，他的同事德博拉·卡尔为本书提供了无微不至的帮助。《华尔街日报》的史蒂夫·斯沃茨在叙事写作方面给我们提出了大量的宝贵意见。雷诺兹-纳贝斯克集团和这场收购的许多参与者也为本书提供了照片。此外，我们还要感谢1988年担任《华尔街日报》亚特兰大分社主管的约翰·休先生。他不但同意约翰·希利亚尔调查研究雷诺兹-纳贝斯克集团，而且在1989年担任《南岗哨》杂志编辑时，又批准约翰·希利亚尔先完成本书再继续开展本职工作。
　　除此之外，这本书的出版也离不开我们的妻子默默无闻的支持。贝丝·莫里斯身兼二职。作为《华尔街日报》的员工，她是第一批“发现”约翰逊的人，而且她还按照年代将雷诺兹-纳贝斯克集团的事件整理成写作资料。在本书的写作过程中，约翰·希利亚尔因为采访出差或写稿原因长时间不能陪伴在她身边，她也毫无怨言。同样地，玛拉·布罗夫是本书初稿的第一位读者和文字编辑，并且不断地为本书的写作提供支持，表现出了极大的耐心。本书的成功离不开她们的建议和指导。
　　
　　
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　　1989年，我正忙于本书的前期工作时，接到了姐姐打来的一个非同寻常的电话。南希正在去巴尔的摩出差途中，她告诉我她已经和Maryland Cup Co.的高管见过面，该公司正要招募新的经理人。这份工作听上去很有意思，但是姐姐顾虑重重。Maryland Cup Co.刚刚经历了一次杠杆收购，她想知道的是，给一家从事杠杆收购的公司干活儿，算是个好主意吗？
　　好问题。从1982年以来，我已经为《华尔街日报》写了很多有关杠杆收购的文字，记录了这种新型的高债务收购的发展和波折。当初本是偶然的兴趣，到了1989年已经变成了专注，甚至到了痴迷的程度。我已经研究过杠杆收购的融资手法，也知道哪些大公司已经以这种方式被买下来了；我跟进了各种争议、优点和缺陷以及杠杆收购对美国经济影响的各种考量。然而现在这个时候，背景的财务数据无所谓了，中立的新闻分析也不足以回答这个问题：南希是否应该接受这份工作。
　　经过大约一天的努力思考之后，我给了姐姐这样的意见：“你看看你是否能进入顶级经理人的小圈子，这帮人能拿到被收购公司的股权。如果是的话，就马上同意。这份工作会令人兴奋不已，有可能让你赚到很多钱，但是最重要的是，你会感到你能在一家公司的生命中一个非常激动人心的时段内掌控你自己的命运。如果你无法获得股权，就别要这份工作，你肯定会当牛做马，拿到手的微不足道。更糟糕的是，以效率提升之名，你随时可能会被开掉或者转到其他工作上。”
　　我们和这家被杠杆收购公司的直接接触很快就结束了，毕竟Maryland Cup Co.的这份工作不那么有吸引力，但是那些话始终萦绕在我的脑海中。随着我对杠杆收购业务有了更多的了解，本书涉及的范围也开始扩大了。我真正想叙述的是在一个高债务融资的时代，人们形成的罪性与激情—还有在寻求不同类型的美国公司的运行模式时，那些努力工作的、善良的人们是怎样不断发生冲突的。由于我一直在《华尔街日报》上写这方面的报道，单纯的杠杆收购的财务方面内容都是我再熟悉不过的了，这些固然重要，但是在一个更为宏大的叙事之中不过是一小部分。在我奔走于银行和工厂、法院和公司董事会之时，我采集了很多人的故事，他们深受KKR的操作的影响，或者是更为受益，或者是更加凄惨。
　　这些叙事并不是想嘲弄或奉承亨利·克拉维斯、乔治·罗伯茨和杰罗姆·科尔伯格，只不过是实事求是地描述他们而已。这三个人都有复杂的人性，他们的一些特性，例如罗伯茨恶作剧式的幽默感，或者克拉维斯在其职业高峰时的脆弱，在我开始实施这个项目之时从未预见到。
　　一旦确定了我这个题目的性质，就遇到了好坏掺杂的祝福：很多人都迫不及待地要分享他们的观点和偏见。杠杆化运动所引发的经济和道德考量实在是太意义深远了，在过去两年中既有赞同杠杆收购的经济学家获得诺贝尔奖，也有反对杠杆收购的记者获得普利策奖，这当然没有什么好奇怪的。和双方阵营进行清晰的辩论，讨论杠杆收购的功过带来了非常多的刺激和思想火花，也有很多亮点。有很多次我认为回答一个简单的标准非常有帮助：“我会让我的姐姐去那里工作吗？”
　　在这些争议之外，很多朋友和同事的帮助让这本书变得更有价值。在过去10年中，《华尔街日报》的编辑们在无数方面给予了我帮助。Dick Rustin教会我如何了解华尔街的工作：基本上是带着怀疑主义的态度，但也始终坚持公平对待。John Prestbo和Alfred Malable促使我从1986～1988年更加深入地观察杠杆收购业务。更近一段时间，即便我正在写作本书期间，市场编辑Dan Hertzberg也鼓励我为《华尔街日报》撰写关于KKR的文章。Dan的判断力、才智和新闻感无论对我为报纸所做的工作还是本书都有巨大的帮助。《华尔街日报》的执行编辑Norm Pearlstine尤其值得赞扬，他鼓励我写作本书，给予我时间让我全身心地研究此事，在远比我们预期长久得多的写作时期，始终做我的坚强后盾。
　　很多《华尔街日报》的同事也以其他方式做出了贡献。无论草稿好坏，Bernie Wysocki和Roger Lowenstein都孜孜不倦地阅读，鼓励我充分发掘很多关键阶段的素材。John Hinge提供了关键的研究上的帮助。Ron Suskind、Kevin Helliker、Jim White、Connie Mitchell、Bryan Burrough、John Helyar、Michael Siconolfi、Laurie Cohen和其他很多记者慷慨地分享了他们的信息和观点。
　　Basic Books的编辑Steve Fraser优化了这一项目，不断提出好的建议。他知道如何让我集中于主题，帮助我更好地描写一则轶闻，让我尽可能地把复杂的故事讲得简洁明了。最重要的是，Steve不断促使我通过KKR的冒险经历来叙述宏大得多的背景。Basic Books团队的所有人—Martin Kessler、Lois Shapiro、Amit Shah、Michael Cain、Helena Schwarz和Gary Murphy在本项目中所负责的部分展现了其一流的职业素养。David Brecher也对本书的完成大有助益，他的果断和良好的幽默深富感染力。
　　在手稿成形过程中，很多外界读者和顾问都提供了极有价值的意见，包括Jack Corcoran、David Golub、David Salzman、Michael Schrage、Bill Comfort、Peter Truell、John Quigley和我的父母：Joan和Edward Anders。
　　最后要提及Elizabeth Corcoran，要是列举出她对本项目的细心呵护，非得单独写一本书不可。她是无数草稿的第一位读者、淘气的“钱眼太太”，在研究旅途中传真给我各种文件，在她实现自身职业成功的同时，坚定地给予我鼓励，在我们的家庭生活中不断地为本书的各种需要挤出时间。没有她，本书无法写就。
　　

.　　---------------------------门口的野蛮人I：史上最强悍的资本收购(珍藏版）---------------------------
　　
　　
　　一个时代的经典《纽约时报》经典畅销书
　　三十年经久不衰的金融名著
　　自从公司制度诞生以来，股权战争就从未停息过，而战争的主题总是围绕公司权力与资源的争夺，为了攫取财富，舆论、法律、阴谋、阳谋，各种龌龊的手段被摆上台面，上演一出出惊心动魄的商战活剧。
　　我们很难看见更好的故事，也很难见识到比这还精彩的交易。
　　——《芝加哥论坛报》
　　跌宕起伏，直到最后一刻才尘埃落地。
　　——《洛杉矶时报》
　　深刻揭露美国历史上富有传奇色彩的股权战争，不是小说胜似小说。
　　—— NBC今日秀节目
　　至今为止资本市场最尖刻而有说服力的交易。
　　——《波士顿环球报》
　　
　　
　　---------------------------门口的野蛮人II：KKR与资本暴利的崛起（珍藏版）---------------------------
　　
　　
　　一个时代的经典《纽约时报》经典畅销书
　　三十年经久不衰的金融名著
　　自从公司制度诞生以来，股权战争就从未停息过，而战争的主题总是围绕公司权力与资源的争夺，为了攫取财富，舆论、法律、阴谋、阳谋，各种龌龊的手段被摆上台面，上演一出出惊心动魄的商战活剧。
　　我们很难看见更好的故事，也很难见识到比这还精彩的交易。
　　——《芝加哥论坛报》
　　跌宕起伏，直到最后一刻才尘埃落地。
　　——《洛杉矶时报》
　　深刻揭露美国历史上富有传奇色彩的股权战争，不是小说胜似小说。
　　—— NBC今日秀节目
　　至今为止资本市场最尖刻而有说服力的交易。
　　——《波士顿环球报》
　　
　　
　　---------------------------门口的野蛮人III：对冲基金与上市公司的战争---------------------------
　　
　　
　　看懂野蛮人世界的一部精华作品
　　一部21世纪前15年资本收购的简史
　　《门口的野蛮人Ⅰ》中的雷诺兹-纳贝斯克事件已经过去了30个春秋，此间，新一代野蛮人又一次次地用资本的力量震撼了公司的大门，今天的他们已经不满足在资本市场上呼风唤雨，开始将自己的触手深入到了公司董事会内部，通过错综复杂的代理人战争，从经营管理层面逐步瓦解公司财富，获得最大的收益。
　　他们会成为主宰公司的征服者，还是更狡猾的掠夺者？本书会揭开答案。
　　本书具有大量精彩而有预见性的分析，解析了新野蛮人时代的特征，书中涵盖的很多董事会战争事例永远地改变了董事会所应扮演的角色。
　　—— 乔希·布莱克（Josh Black）Activist Insight主编
　　股权战争风起云涌是我们生活时代的重要主题，本书中包含大量精彩的股权战争一线事例。本书作者站在一个公正的立场讲述了这些故事的来龙去脉。
　　—— 约翰·普伦德（John Plender）《金融时报》专栏作家