价值再发现：走近投资大师本杰明.格雷厄姆

    书籍
    经济管理学书籍
本书是一本不可多得的本杰明格雷厄姆的作品集,包括珍贵的未曾发表的文章、演讲以及对大师的采访，为读者呈现了大师曾作的市场评论和对一些长期困扰人们的经济问题的评论。

几乎在他辞世二十五年之后，本杰明格雷厄姆仍然拥有本世纪任何一位投资哲学家都不曾拥有的最大、也是最忠实的追随者群体。作为一位著作颇丰而且广受欢迎的作者，本杰明格雷厄姆的风格是把创造性的思想与机智和精明结合起来。他关于一系列投资和经济问题的深思熟虑和透彻的洞察力，指引并激励了华尔街的证券从业人员。虽然直到今天，他的文章仍然被只鳞片地的广泛引用着。但文章的全貌却总是难以见到，直到本书问世。

本书的问世填补了投资领域著作殿堂内的一处空白，必将与其伟大的主人公本杰明格雷厄姆一样，成为不朽的经典。

珍尼特·洛尔是畅销书《沃伦·巴菲特如是说》《杰克·韦尔奇如是说》，以及《本杰明·格雷厄姆论价值投资》的作者。她在《新闻周刊》《基督教科学箴言》《洛杉矶时报》《旧金山记事》等报刊发表多篇文章。洛尔女士与她的丈夫奥斯汀·里纳斯（Austin Lynas）居住在加利福尼亚的德尔马。

译者序 VI
前言 VIII
本杰明·格雷厄姆与《证券分析》 ：一个简要回顾
XI
第一部分 金融的道德规范与企业 1
第1章 美国企业是否值得存在下去
本杰明·格雷厄姆发表在《福布斯》上的
三部分系列文章 3
膨胀的政府债券与萎缩的股东：公司在
欺骗其所有者吗？ 3
富有的公司是否应该返还股东的现金？
13
是否财富应当通过关闭公司得到清算？
22
第2章 美国资本主义的伦理道德 29
第二部分 股票和股市 35
第3章 新型普通股投机 37
第4章 股市警告：前有危险 54
第5章 价值的复兴 72
第6章 普通股的未来 81

　　
　　世事变幻莫测，然而大浪淘沙之后，仍仰之弥高者，必是以其“真”，以其“正”，而得其“恒”，也正所谓“路遥知马力”。美国的价值投资理论的开山鼻祖—本杰明·格雷厄姆的名字在近几年又重新大放异彩。格雷厄姆及其思想的价值再度为人们所发现。个中原因，一者与他的一批优秀弟子的杰出业绩和对老师的推崇与敬意有关，尤其是赫赫有名的沃伦·巴菲特以其令人望尘莫及的投资业绩从实践上有力地验证了价值理论的正确性，而巴菲特，这位格雷厄姆最器重的学生，曾说过“在许多人的指南针上，本才是真正的北极”；二者近年一些也曾红极一时的对冲基金、投机大腕等纷纷落马，也使得越来越多的投资人士重新思索“稳健”与“投资”的涵义。
　　
　　格雷厄姆对证券行业的贡献并不仅仅在于他的投资理论，他一直致力于为证券分析行业树立一个职业道德标准，并对分析师进行资格评审，以维护行业的声誉。《超级货币》的作者亚当·史密斯曾写道：“如果证券分析可以算是一种职业，那么在这个职业中本杰明·格雷厄姆是当之无愧的开山鼻祖，因为在他之前并没有这种职业，而在他以后，人们开始将它视为一种职业了。”
　　
　　格雷厄姆对于第一次世界大战和大萧条时期的全球经济状况也进行了深入的研究，提出了多种商品储备计划（也称缓冲存货理论），以及关于稳定货币价值的思想，引起了政坛和学术界的普遍关注。
　　
　　本书收录了格雷厄姆的一些精选论文、未曾发表的文章、演讲以及对大师的采访等，较为全面地反映了大师思想的精髓，尤其是在对大师晚年进行的一些采访中，读者不仅可以了解到格雷厄姆投资生涯的全貌，也可以感受到大师回首往事的感慨以及他的人格魅力。
　　
　　译者在翻译的过程中，在忠实于原著的基础上，尽可能地使译文符合中文读者的习惯。其中第一部分由罗雄翻译，第二部分由吴建江翻译，第三部分由吕旭峰翻译，第四部分由张伟翻译，第五、第六部分由李琰翻译。全书由李琰统稿。由于水平有限，不足之处，欢迎指正。
　　
　　其他参与翻译以及提供各种帮助的人士还有：李玮、薛元、吴凤娟、施瑾、何颖、陈印、刘亚军，在此一并致谢。
　　
　　最后，以本杰明·格雷厄姆最喜欢的诗—《尤利西斯》的最后一句与广大读者共勉：
　　奋斗、追求、寻找，永不退缩。
　　
　　
　　
　　李 琰
　　2000年春

　　
　　当世界上最成功的投资人士—沃伦·巴菲特，向微软公司的创始人比尔·盖茨提出一些投资建议时，幸运的比尔得到了什么秘诀呢？
　　
　　其实秘诀与巴菲特这些年以来对任何愿意倾听的人所说的并无二致，那就是：去读本杰明·格雷厄姆的著作。巴菲特第一个承认自己继承了格雷厄姆的思想，抛弃了他的一些说教，对另一些则加以发扬光大，并加入了自己的观点。然而巴菲特仍然坚持认为任何投资者起步时都应从拜读价值投资理论之父格雷厄姆的著作开始。格雷厄姆作于1949年的经典著作《聪明的投资者》成为每位投资者书架上的启蒙书。
　　
　　从20世纪20年代到他1976年辞世，格雷厄姆在投资和经济领域中是一位作品颇丰、广受欢迎的作家。从1934年出版的《证券分析》一书开始，格雷厄姆的作品除了五本书之外，还包括为学术刊物、大众媒体和杂志撰写的多篇文章。
　　
　　格雷厄姆曾经两度以其文章引发了大规模的股市反弹，一次是在1929年股市崩盘之后，另一次是在70年代漫长的熊市之后。格雷厄姆的教导指引并激励了半个世纪的华尔街的证券从业人士。他的一些作品以“思考者”的笔名刊登在著名的《金融分析》杂志上。格雷厄姆关于美国和国际经济的观点触动了伟大的思想家如约翰·梅纳德·凯恩斯。
　　
　　由于格雷厄姆是如此地受人尊敬，他曾应邀在美国参议院为声名赫赫的福布莱特（Fulbright）委员会
　　就证券行业的新发展进行阐述。每一次，他的言辞都充满了智慧、机智和有创意的想法。他总是为股东们争取权益。
　　
　　格雷厄姆在杂志上发表的文章、演讲和报告即使在今天仍然被广泛地引述，但是迄今为止，那些希望拜读格雷厄姆早期作品的读者们未能如愿以偿。那些作品不容易找到。
　　
　　许多读者曾向我索要我收藏的格雷厄姆作品的复本，因此把这些精选的，虽然并未失传但很难找到的大师的著作集结成册，看起来是个好主意。
　　
　　把格雷厄姆所有的演讲稿和论文都包括在一本书内是不现实的，而且，坦率地说，今天的读者对格雷厄姆的某些作品不感兴趣。我们选出了他最好的作品，大部分未加改动。当涉及到价值判断时，我们尽了最大努力来保持格雷厄姆作品的原貌。
　　
　　格雷厄姆在纽约金融学院的演讲经过编辑，部分是因为篇幅的限制，部分是因为这些演讲是逐字从课堂上记录下来的，所以包括了一些无关的内容—课堂上的事以及对当时一些小事的评论等。在一学期的课程中，格雷厄姆可能多次谈及某个主题。在此情况下，不完整和不重要的部分就被删掉了。在编辑的过程中，我们尽力确保演讲中的主要的哲理和方法被保留下来了。希望阅读未经删改的格雷厄姆在纽约金融学院的演讲的读者可以访问下面的网址：www.wiley.com/bgraham。