基本信息
- 原书名：The Volatility Smile
- 作者： （美）伊曼纽尔·德曼（Emanuel Derman） （美）迈克尔B.米勒（Michael B. Miller）
- 译者： 胡超
- 丛书名： CFA协会金融前沿译丛
- 出版社：机械工业出版社
- ISBN：9787111585725
- 上架时间：2017-12-21
- 出版日期：2018 年1月
- 开本：16开
- 版次：1-1
- 所属分类：经济管理 > 财政/金融 > 金融 > 金融 > 综合
内容简介
书籍
经济管理学书籍
本书既介绍了经典的布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型，又介绍了过去40年中基于该模型的一些扩展表达式，清晰地展示了金融模型的基本原理。在1987年的全球股票市场大崩盘之前，看上去布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型在描述期权市场方面做得很不错。但是，在这之后，股票指数期权市场持续存在着波动率微笑曲线的情况，就不是布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型所能解释的。好的金融模型的基础并不是数学，而是对于证券和市场行为的深刻理解。因此，本书的前半部分重点介绍了期权估值的理论，研究分析了布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型及其在实践中的应用，并且讨论了该模型的局限性。后半部分分析了波动率微笑曲线的行为特征，并且详细介绍了多种布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型的扩展方法，以弥补其本身的缺陷。特别地，本书详细介绍了局部波动率模型、*波动率模型以及跳跃-扩散模型。
经济管理学书籍
本书既介绍了经典的布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型，又介绍了过去40年中基于该模型的一些扩展表达式，清晰地展示了金融模型的基本原理。在1987年的全球股票市场大崩盘之前，看上去布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型在描述期权市场方面做得很不错。但是，在这之后，股票指数期权市场持续存在着波动率微笑曲线的情况，就不是布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型所能解释的。好的金融模型的基础并不是数学，而是对于证券和市场行为的深刻理解。因此，本书的前半部分重点介绍了期权估值的理论，研究分析了布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型及其在实践中的应用，并且讨论了该模型的局限性。后半部分分析了波动率微笑曲线的行为特征，并且详细介绍了多种布莱克-斯科尔斯-默顿期权模型的扩展方法，以弥补其本身的缺陷。特别地，本书详细介绍了局部波动率模型、*波动率模型以及跳跃-扩散模型。
作译者
伊曼纽尔·德曼（Emanuel Derman） 教授，就职于哥伦比亚大学，主管金融工程项目。他出生于南非，但是职业生涯的大部分时间都在曼哈顿。他最早是一位理论物理学家，研究基本粒子相互作用的统一理论。20世纪80年代，在AT&T的贝尔实验室，他开发了商业模型的编程语言。1985～2002年，他在华尔街工作，期间与人合作开发了Black-Derman-Toy利率模型以及局部波动率模型。他此前的著作《宽客人生》以及《失灵：为什么看来可靠的模型最终都会失效》都是《商业周刊》前十大畅销书。
迈克尔B.米勒（Michael B. Miller） Northstar风险公司的创始人和首席执行官。在创立Northstar之前，他曾担任Tremblant资本的首席风险官，在那之前，他负责Fortress投资集团的量化风险管理业务。他曾出版著作《金融风险管理中的数学及统计》，目前已经是第2版了，他也是罗格斯大学的联席教授。在开始金融职业生涯之前，他就读于巴黎美国大学以及牛津大学。
戴维·帕克（Joo-Hyung（David）Park） 在金融工具及衍生品估值方面有丰富的经验。他为公司及私募基金客户提供非标准化衍生品的估值建议。这些衍生品包括发放给高管的股票期权、内嵌衍生工具的可转换债券以及其他很多定制化的固定收益和股票衍生品。在此之前，他曾在哥伦比亚大学学习金融学，在多伦多大学学习物理学。
迈克尔B.米勒（Michael B. Miller） Northstar风险公司的创始人和首席执行官。在创立Northstar之前，他曾担任Tremblant资本的首席风险官，在那之前，他负责Fortress投资集团的量化风险管理业务。他曾出版著作《金融风险管理中的数学及统计》，目前已经是第2版了，他也是罗格斯大学的联席教授。在开始金融职业生涯之前，他就读于巴黎美国大学以及牛津大学。
戴维·帕克（Joo-Hyung（David）Park） 在金融工具及衍生品估值方面有丰富的经验。他为公司及私募基金客户提供非标准化衍生品的估值建议。这些衍生品包括发放给高管的股票期权、内嵌衍生工具的可转换债券以及其他很多定制化的固定收益和股票衍生品。在此之前，他曾在哥伦比亚大学学习金融学，在多伦多大学学习物理学。
目录
丛书序
丛书序（英文版）
丛书介绍
译者序
前 言
致 谢
作者简介
第1章 总览 /1
介绍 /1
布莱克斯科尔斯默顿模型及其缺陷 /2
隐含波动率微笑速览 /3
不存在无用的模型 /5
模型的目的 /7
第2章 复制的原则 /12
复制 /12
对标的资产的风险建模 /16
投资的关键问题 /21
衍生品不是独立的证券 /30
章末问题 /30
第3章 静态复制和动态复制 /31
丛书序（英文版）
丛书介绍
译者序
前 言
致 谢
作者简介
第1章 总览 /1
介绍 /1
布莱克斯科尔斯默顿模型及其缺陷 /2
隐含波动率微笑速览 /3
不存在无用的模型 /5
模型的目的 /7
第2章 复制的原则 /12
复制 /12
对标的资产的风险建模 /16
投资的关键问题 /21
衍生品不是独立的证券 /30
章末问题 /30
第3章 静态复制和动态复制 /31
译者序
《波动率微笑》是金融工程领域权威大师伊曼纽尔·德曼（Emanuel Derman）和迈克尔B.米勒（Michael B.Miller）对于期权估值理论和应用的一本专著。对于德曼教授，国内投资者更为熟悉的可能是其此前出版的另外一本自传体小说My Life as a Quant，该书中文版译作《宽客人生》此书中文版已由机械工业出版社出版。。书中首次介绍了“宽客”这一独特的金融市场从业人员群体，他们多具有深厚的数学或者物理背景，将数理工具应用到金融市场中，进而大大激发了金融市场的活力和流动性。本书是德曼教授与米勒教授合作的关于金融衍生品定价和应用的又一著作，重点是分析与金融衍生品估值定价密切相关的波动率微笑问题。
关于估值和定价
根据金融工程和数理知识对金融资产建立模型，进而对其进行估值和定价，这在发达市场中已经有非常丰富的理论和实践经验。严密的数学逻辑和创造性的模型开发，能有效解决很多复杂金融工具的定价问题，也能有效促进整个市场的价格发现和流动性。近年来，越来越多的人开始反思，过度应用数理模型对金融工具进行定价，究竟是改善了整个市场，还是为未来的危机埋下了伏笔。2007～2008年的金融危机就是始于住房贷款担保债务凭证（CDO）市场的崩盘，而这恰是通过复杂数理模型进行估值的结构化信贷产品。当危机开始的时候，就有很多专家认为，这种衍生品背后的定价模型并不如想象中靠得住，市场上很多人并没有深入研究这些模型的假设、调整及效果。
数学和物理的优势在于，根据公理和假设，学者可以推导出合乎逻辑的结论。而金融市场上的行为模式，往往比数学和物理更为复杂。一方面是由于金融市场的假设通常只存在于理想世界中，据此推导出的结论难以直接应用于实践；另一方面也是因为金融市场上的参与者本身的行为也是一个非常重要的变量，这个变量始终处于不断变化且无法预计的状态。当然，这并不是说我们无法将数理知识应用到金融市场中去。微积分、概率论、随机过程以及模拟研究等工具可以帮助我们分析在金融市场中观察到的不确定性。数理知识越扎实，越有助于在金融市场取得成功，但也不可过度沉溺于数学之中。估值在更多的时候是一门艺术而不是一门科学。
在书中，作者用了两章的篇幅探讨了估值和定价的原理，并用一些具有代表性的案例，重新梳理了将数理知识运用到金融工具定价中需要关注的一些问题。所有的模型都是有缺陷的，不断变化的市场环境总在对金融模型提出挑战。在运用金融模型的过程中，既要把握模型的本质，也要灵活调整模型以使其能更好地适应实际的市场环境。
关于BSM模型
在期权定价领域，最为权威的莫过于布莱克斯科尔斯默顿（Black-Scholes-Merton）模型，简称BSM模型，这是由著名经济学家费希尔·布莱克（Fischer Black）、迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）、罗伯特·默顿（Robert Merton）共同创立和发展的期权定价模型。将BSM模型看作奇迹一点也不过分，该模型的理论基础非常完美，在它之前，几乎找不到一种非常理性的方法来给期权定价。
根据BSM模型，一个普通欧式看涨期权的价格如下：C(S,K,τ,σ,r)=SN(d1)－Ke－rτN(d2)
d1,2=lnSK+r±σ22τστ
N(z)=12π∫z－∞e－12y2dy其中，S代表标的股票的价格，σ表示股票回报的波动率，K是行权价格，r是无风险利率，τ代表期权的期限（T-t），N(z)表示标准累积正态分布。
BSM模型于1973年首次发表之后，很快就被应用到了金融市场中。交易商用BSM模型对期权进行定价，并进一步推动了期权在不同市场上的应用。自BSM模型开始，市场首次找到了理论上可靠的期权定价模型，这大大推动了整个期权市场的发展，反过来也促进了标的资产市场的定价和流动性。
当然，BSM模型所要求的假设条件非常严苛：假设标的资产的回报服从正态分布、价格服从几何布朗运动、市场始终可以提供充沛的流动性、可以进行无成本的连续对冲交易等。在真实的市场中，这些假设条件有一些可以近似满足，还有一些就相距甚远。比如，交易成本和连续对冲，可以通过调整假设条件来实现。还有一些，比如股票价格变动的模式，就很难服从几何布朗运动的假设。在现实中，股票价格经常会出现跳跃，整体分布呈现肥尾，甚至波动率也会出现完全无法预计的变动，这些条件就很难通过调整假设条件来解决。
关于“微笑曲线”
正是由于这些假设条件往往很难得到满足，在真实的市场上经常会出现违反BSM模型结论的现象，其中最引人注意的就是“微笑曲线”。在经典的BSM模型中，股票未来的回报波动率（即隐含波动率）是实际波动率的预期值，这是一个稳定的变量，跟行权价格或以其为标的资产的到期日无关。因此，如果确定了期权的标的资产及到期日，不同行权价格对应的隐含波动率应该是相等的，以行权价格为横轴，以隐含波动率为纵轴，得到的应该是一条直线。然而，在真实市场中，我们所得到的并不是一条直线，而更近似于一条“微笑曲线”。换句话来说，当期权的行权价在标的资产当前价格附近时（即平值期权），对应的标的资产隐含波动率最低，而行权价更高或者更低的时候，隐含波动率也就越高。这只是微笑曲线最基础的形式。在很多市场中，微笑曲线可能更平滑或者更陡峭，有时看起来像一条“假笑曲线”，很罕见的时候会像一条“皱眉曲线”。不管形状如何，通常都将这种特征或者形状称为“微笑曲线”。
微笑曲线的出现对期权的估值提出了挑战，真实市场上的期权价格远比我们想象中复杂，这些期权的价格违反了BSM模型的理论基础。尽管如此，任何一个市场上的交易员还是按照隐含的BSM波动率来进行报价，足见该模型具有强大的说服力，并且能够取得实践上的成功。
要分析不同形态微笑曲线产生的原因，需要回到估值理论和期权定价模型的本源。本书以波动率微笑为主线，探讨了金融资产的估值理论，深入分析了BSM模型的理论依据和实践应用以及不同微笑曲线产生的背后原理，并以此为出发点，详细介绍了一些更为高级的拓展模型，包括局部波动率模型、随机波动率模型以及跳跃扩散模型。此外，作者在每章最后还有针对性地提供了一些练习题，为读者学习研究波动率微笑相关问题提供了很好的工具。
期权在我国金融市场的应用
作为一种金融衍生工具，期权在定价发现、风险控制及流动性管理方面，对资产管理人都有重要的意义，是金融机构风险管理和产品创新的必要工具。较发达市场而言，我国引入期权作为一种交易工具还只是近几年的事情。国内首只上市交易期权是上证50ETF期权，于2015年年初在上海证券交易所上市。截至目前，上证50ETF期权的月成交规模已经接近2000万张，较成立初始增长了接近100倍。配合期权业务的快速发展，上海证券交易所也发布了中国波动率指数（中国波指，IVX），用于表示上证50ETF未来30日的预期波动。期权合约的成交规模及中国波指的走势已经成为市场上重要的观测指标。
在充分借鉴、吸收国外发展经验的基础上，我国的期权市场在制度建设、风险管理和创新运用等方面，都紧密贴合了国内资本市场发展的实际需求。国外期权市场的发展历史较长，制度相对完善，理论研究和实践经验丰富，对于国内的资产管理人有着十分重要的借鉴意义。
我在美国求学期间，有幸师从罗伯特E.惠利（Robert E.Whaley）教授，他曾受芝加哥期权交易所（CBOE）委托，于1993年开发了基于指数期权价格的可交易波动率工具，也就是著名的VIX指数。目前，VIX指数已经成为判断市场风险最重要的指标之一。在课堂上，惠利教授深入浅出地向我们讲解了关于波动率的知识，在翻译本书的过程中，这些知识积累起到非常重要的作用，帮助我很快理解了作者所要表达的意思。
关于估值和定价
根据金融工程和数理知识对金融资产建立模型，进而对其进行估值和定价，这在发达市场中已经有非常丰富的理论和实践经验。严密的数学逻辑和创造性的模型开发，能有效解决很多复杂金融工具的定价问题，也能有效促进整个市场的价格发现和流动性。近年来，越来越多的人开始反思，过度应用数理模型对金融工具进行定价，究竟是改善了整个市场，还是为未来的危机埋下了伏笔。2007～2008年的金融危机就是始于住房贷款担保债务凭证（CDO）市场的崩盘，而这恰是通过复杂数理模型进行估值的结构化信贷产品。当危机开始的时候，就有很多专家认为，这种衍生品背后的定价模型并不如想象中靠得住，市场上很多人并没有深入研究这些模型的假设、调整及效果。
数学和物理的优势在于，根据公理和假设，学者可以推导出合乎逻辑的结论。而金融市场上的行为模式，往往比数学和物理更为复杂。一方面是由于金融市场的假设通常只存在于理想世界中，据此推导出的结论难以直接应用于实践；另一方面也是因为金融市场上的参与者本身的行为也是一个非常重要的变量，这个变量始终处于不断变化且无法预计的状态。当然，这并不是说我们无法将数理知识应用到金融市场中去。微积分、概率论、随机过程以及模拟研究等工具可以帮助我们分析在金融市场中观察到的不确定性。数理知识越扎实，越有助于在金融市场取得成功，但也不可过度沉溺于数学之中。估值在更多的时候是一门艺术而不是一门科学。
在书中，作者用了两章的篇幅探讨了估值和定价的原理，并用一些具有代表性的案例，重新梳理了将数理知识运用到金融工具定价中需要关注的一些问题。所有的模型都是有缺陷的，不断变化的市场环境总在对金融模型提出挑战。在运用金融模型的过程中，既要把握模型的本质，也要灵活调整模型以使其能更好地适应实际的市场环境。
关于BSM模型
在期权定价领域，最为权威的莫过于布莱克斯科尔斯默顿（Black-Scholes-Merton）模型，简称BSM模型，这是由著名经济学家费希尔·布莱克（Fischer Black）、迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）、罗伯特·默顿（Robert Merton）共同创立和发展的期权定价模型。将BSM模型看作奇迹一点也不过分，该模型的理论基础非常完美，在它之前，几乎找不到一种非常理性的方法来给期权定价。
根据BSM模型，一个普通欧式看涨期权的价格如下：C(S,K,τ,σ,r)=SN(d1)－Ke－rτN(d2)
d1,2=lnSK+r±σ22τστ
N(z)=12π∫z－∞e－12y2dy其中，S代表标的股票的价格，σ表示股票回报的波动率，K是行权价格，r是无风险利率，τ代表期权的期限（T-t），N(z)表示标准累积正态分布。
BSM模型于1973年首次发表之后，很快就被应用到了金融市场中。交易商用BSM模型对期权进行定价，并进一步推动了期权在不同市场上的应用。自BSM模型开始，市场首次找到了理论上可靠的期权定价模型，这大大推动了整个期权市场的发展，反过来也促进了标的资产市场的定价和流动性。
当然，BSM模型所要求的假设条件非常严苛：假设标的资产的回报服从正态分布、价格服从几何布朗运动、市场始终可以提供充沛的流动性、可以进行无成本的连续对冲交易等。在真实的市场中，这些假设条件有一些可以近似满足，还有一些就相距甚远。比如，交易成本和连续对冲，可以通过调整假设条件来实现。还有一些，比如股票价格变动的模式，就很难服从几何布朗运动的假设。在现实中，股票价格经常会出现跳跃，整体分布呈现肥尾，甚至波动率也会出现完全无法预计的变动，这些条件就很难通过调整假设条件来解决。
关于“微笑曲线”
正是由于这些假设条件往往很难得到满足，在真实的市场上经常会出现违反BSM模型结论的现象，其中最引人注意的就是“微笑曲线”。在经典的BSM模型中，股票未来的回报波动率（即隐含波动率）是实际波动率的预期值，这是一个稳定的变量，跟行权价格或以其为标的资产的到期日无关。因此，如果确定了期权的标的资产及到期日，不同行权价格对应的隐含波动率应该是相等的，以行权价格为横轴，以隐含波动率为纵轴，得到的应该是一条直线。然而，在真实市场中，我们所得到的并不是一条直线，而更近似于一条“微笑曲线”。换句话来说，当期权的行权价在标的资产当前价格附近时（即平值期权），对应的标的资产隐含波动率最低，而行权价更高或者更低的时候，隐含波动率也就越高。这只是微笑曲线最基础的形式。在很多市场中，微笑曲线可能更平滑或者更陡峭，有时看起来像一条“假笑曲线”，很罕见的时候会像一条“皱眉曲线”。不管形状如何，通常都将这种特征或者形状称为“微笑曲线”。
微笑曲线的出现对期权的估值提出了挑战，真实市场上的期权价格远比我们想象中复杂，这些期权的价格违反了BSM模型的理论基础。尽管如此，任何一个市场上的交易员还是按照隐含的BSM波动率来进行报价，足见该模型具有强大的说服力，并且能够取得实践上的成功。
要分析不同形态微笑曲线产生的原因，需要回到估值理论和期权定价模型的本源。本书以波动率微笑为主线，探讨了金融资产的估值理论，深入分析了BSM模型的理论依据和实践应用以及不同微笑曲线产生的背后原理，并以此为出发点，详细介绍了一些更为高级的拓展模型，包括局部波动率模型、随机波动率模型以及跳跃扩散模型。此外，作者在每章最后还有针对性地提供了一些练习题，为读者学习研究波动率微笑相关问题提供了很好的工具。
期权在我国金融市场的应用
作为一种金融衍生工具，期权在定价发现、风险控制及流动性管理方面，对资产管理人都有重要的意义，是金融机构风险管理和产品创新的必要工具。较发达市场而言，我国引入期权作为一种交易工具还只是近几年的事情。国内首只上市交易期权是上证50ETF期权，于2015年年初在上海证券交易所上市。截至目前，上证50ETF期权的月成交规模已经接近2000万张，较成立初始增长了接近100倍。配合期权业务的快速发展，上海证券交易所也发布了中国波动率指数（中国波指，IVX），用于表示上证50ETF未来30日的预期波动。期权合约的成交规模及中国波指的走势已经成为市场上重要的观测指标。
在充分借鉴、吸收国外发展经验的基础上，我国的期权市场在制度建设、风险管理和创新运用等方面，都紧密贴合了国内资本市场发展的实际需求。国外期权市场的发展历史较长，制度相对完善，理论研究和实践经验丰富，对于国内的资产管理人有着十分重要的借鉴意义。
我在美国求学期间，有幸师从罗伯特E.惠利（Robert E.Whaley）教授，他曾受芝加哥期权交易所（CBOE）委托，于1993年开发了基于指数期权价格的可交易波动率工具，也就是著名的VIX指数。目前，VIX指数已经成为判断市场风险最重要的指标之一。在课堂上，惠利教授深入浅出地向我们讲解了关于波动率的知识，在翻译本书的过程中，这些知识积累起到非常重要的作用，帮助我很快理解了作者所要表达的意思。
前言
在过去的30年中，金融领域的学术著作和报告变得越来越正式，满篇都是假设、定理以及推论，这一切都令人遗憾。在我们看来，这一范式适合纯粹的数学研究，但不适合金融领域。在金融行业，想法总是第一位的；数学只是我们用来表达想法和阐述结论的一种语言。
我们认为，学习和教授金融最好的办法是找到一条居中的路线，兼顾传统上偏数学的学术研究以及同样传统上质疑数学的交易性思维。本书在解释波动率微笑的时候尝试将理论的模型与实际中的交易相结合。
本书的前两章中，我们将深入研究建模理论及估值原理，在之后的章节中，我们将不断用到这些内容。从第3～13章，我们将研究布莱克斯科尔斯默顿期权定价模型。其中核心的内容在于市场真实行为与模型之间的碰撞，也就是波动率微笑曲线的收缩。我们将证明，尽管模型本身存在瑕疵，我们依然可以根据其背后的原理得到有用的结论。最后，第14～24章，我们将开发一些更为高级的模型，以更精确地描述波动率微笑。这些模型分为三类：局部波动率模型、随机波动率模型以及跳跃扩散模型。尽管这些新模型弥补了布莱克斯科尔斯默顿模型存在的一些缺陷，但这些模型本身也不是完美的。随着市场的发展以及交易员经验的累积，早期模型不可避免地会失效，需要修正，或者被新模型替代。我们希望读者可以用本书提到的原理开发出自己的模型。
我们认为，学习和教授金融最好的办法是找到一条居中的路线，兼顾传统上偏数学的学术研究以及同样传统上质疑数学的交易性思维。本书在解释波动率微笑的时候尝试将理论的模型与实际中的交易相结合。
本书的前两章中，我们将深入研究建模理论及估值原理，在之后的章节中，我们将不断用到这些内容。从第3～13章，我们将研究布莱克斯科尔斯默顿期权定价模型。其中核心的内容在于市场真实行为与模型之间的碰撞，也就是波动率微笑曲线的收缩。我们将证明，尽管模型本身存在瑕疵，我们依然可以根据其背后的原理得到有用的结论。最后，第14～24章，我们将开发一些更为高级的模型，以更精确地描述波动率微笑。这些模型分为三类：局部波动率模型、随机波动率模型以及跳跃扩散模型。尽管这些新模型弥补了布莱克斯科尔斯默顿模型存在的一些缺陷，但这些模型本身也不是完美的。随着市场的发展以及交易员经验的累积，早期模型不可避免地会失效，需要修正，或者被新模型替代。我们希望读者可以用本书提到的原理开发出自己的模型。
序言
作为全球金融与投资行业的教育领袖和卓越专业典范，CFA协会及其成员一向倡导追求精益求精的专业知识与技能。当今金融投资领域瞬息万变，充满前所未有的挑战。我们自觉有责任向客户提供不断更新的最佳解决方案，更好地服务于他们的利益。
能够获益于持续教育的远不止个人从业者。对于企业而言，在员工中推行持续教育可以更好地促进全面风险管理。一般来说，如果员工能够广泛理解行业中的最新动态和这些进展对其职能的影响，他们对风险的认识也会相应提高。而公司层面风险管理认识的提高，则有助于建立更加稳定的金融体系。
正因如此，当“北京CFA协会”（我们的成员协会之一）与“机械工业出版社华章公司”携手合作，翻译、出版一系列金融投资领域的外文专业书籍时，我们真诚恳切地表示支持。自2013年成立以来，“北京CFA协会”始终如一地向北京会员乃至广大金融界人士提供高水准的持续教育机会。然而，中国各地对金融投资知识的需求之多，仅凭“北京CFA协会”一己之力实难满足。我们希望通过本系列丛书，惠及越来越多的全国各地专业人士。秉持助力中国金融业发展的理念，本系列丛书的编辑精心策划书籍内容，务求贴合中国从业人员的实践需要。对于各位国内金融和投资人员的“工具箱”，本系列丛书无疑能够锦上添花。
对于“北京CFA协会”为中国金融领域知识发展做出的有益贡献，我谨代表CFA协会在此表示祝贺及感谢，特别要感谢那些为本系列丛书的成功出版奉献出宝贵时间和精力的志愿者。
Paul Smith（施博文），CFA
CFA协会全球总裁兼首席执行官
能够获益于持续教育的远不止个人从业者。对于企业而言，在员工中推行持续教育可以更好地促进全面风险管理。一般来说，如果员工能够广泛理解行业中的最新动态和这些进展对其职能的影响，他们对风险的认识也会相应提高。而公司层面风险管理认识的提高，则有助于建立更加稳定的金融体系。
正因如此，当“北京CFA协会”（我们的成员协会之一）与“机械工业出版社华章公司”携手合作，翻译、出版一系列金融投资领域的外文专业书籍时，我们真诚恳切地表示支持。自2013年成立以来，“北京CFA协会”始终如一地向北京会员乃至广大金融界人士提供高水准的持续教育机会。然而，中国各地对金融投资知识的需求之多，仅凭“北京CFA协会”一己之力实难满足。我们希望通过本系列丛书，惠及越来越多的全国各地专业人士。秉持助力中国金融业发展的理念，本系列丛书的编辑精心策划书籍内容，务求贴合中国从业人员的实践需要。对于各位国内金融和投资人员的“工具箱”，本系列丛书无疑能够锦上添花。
对于“北京CFA协会”为中国金融领域知识发展做出的有益贡献，我谨代表CFA协会在此表示祝贺及感谢，特别要感谢那些为本系列丛书的成功出版奉献出宝贵时间和精力的志愿者。
Paul Smith（施博文），CFA
CFA协会全球总裁兼首席执行官
