基本信息
编辑推荐
掌握教战守则、精进风险管理、提升平稳获利
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内容简介
作译者
陈松男，博士 上海高级金融学院 ，上海交通大学。
陈松男教授曾是美国马里兰大学资深教授，在该校执教近20年，并兼任金融学系博士研究所主任7年，由于教学和研究成果突出，连续多次荣获杰出教授奖。之后，转任中国台湾政治大学金融学教授、金融工程研究中心主任、台湾金融工程师学会理事长、台湾财政部门顾问、台湾期货交易所新产品开发设计主持人、台湾宝来金融集团衍生品首席顾问、台湾中国信托银行理财产品研发顾问和台湾证券公会开发新金融产品主持人。
陈松男教授的教学课程包括金融工程、金融风险管理、衍生证券、金融创新、投资组合管理与资产配置、固定收益证券和利率衍生品。
陈松男教授学术造诣颇深，已发表70多篇研究论文，其中十多篇在Journal of Finance等世界学术刊物发表，还应邀担任Advances in Investment Analysis等刊物的编辑，并出版了多种与金融学相关的专业书籍。
同时，陈松男教授是美国金融协会、金融管理协会等国际学术协会的成员，曾受邀到中国商务部、复旦大学、北京大学等重要的国家金融商业机构和知名学府进行演讲。
陈松男教授曾是美国马里兰大学资深教授，在该校执教近20年，并兼任金融学系博士研究所主任7年，由于教学和研究成果突出，连续多次荣获杰出教授奖。之后，转任中国台湾政治大学金融学教授、金融工程研究中心主任、台湾金融工程师学会理事长、台湾财政部门顾问、台湾期货交易所新产品开发设计主持人、台湾宝来金融集团衍生品首席顾问、台湾中国信托银行理财产品研发顾问和台湾证券公会开发新金融产品主持人。
陈松男教授的教学课程包括金融工程、金融风险管理、衍生证券、金融创新、投资组合管理与资产配置、固定收益证券和利率衍生品。
陈松男教授学术造诣颇深，已发表70多篇研究论文，其中十多篇在Journal of Finance等世界学术刊物发表，还应邀担任Advances in Investment Analysis等刊物的编辑，并出版了多种与金融学相关的专业书籍。
同时，陈松男教授是美国金融协会、金融管理协会等国际学术协会的成员，曾受邀到中国商务部、复旦大学、北京大学等重要的国家金融商业机构和知名学府进行演讲。
目录
推荐序
序言
第1章 期权：特征和收益结构1
1.1 看涨期权1
1.2 看跌期权3
1.3 影响期权价格的6个因素4
1.4 看涨期权价值：内在价值和时间价值7
1.5 看涨期权价格与到期日长短的关系8
1.6 看跌期权与股价的关系9
1.7 我国股指期权与股票期权合约的重要特征10
1.8 如何选择获利可能性大的期权11
1.9 买卖期权应注意的事项13
1.10 期权的简易套利策略14
1.11 小结15
第2章 期权定价与经济意义16
2.1 欧式看涨期权与实务应用的意义16
2.2 欧式看跌期权的定价与实务应用的意义18
2.3 隐含波动率与波动率曲面19
2.4 小结21
第3章 期货和期权组合的风险控管：Greeks和拴住风险的实务应用22
序言
第1章 期权：特征和收益结构1
1.1 看涨期权1
1.2 看跌期权3
1.3 影响期权价格的6个因素4
1.4 看涨期权价值：内在价值和时间价值7
1.5 看涨期权价格与到期日长短的关系8
1.6 看跌期权与股价的关系9
1.7 我国股指期权与股票期权合约的重要特征10
1.8 如何选择获利可能性大的期权11
1.9 买卖期权应注意的事项13
1.10 期权的简易套利策略14
1.11 小结15
第2章 期权定价与经济意义16
2.1 欧式看涨期权与实务应用的意义16
2.2 欧式看跌期权的定价与实务应用的意义18
2.3 隐含波动率与波动率曲面19
2.4 小结21
第3章 期货和期权组合的风险控管：Greeks和拴住风险的实务应用22
序言
自从1973年4月26日股票看涨期权开始在芝加哥期权交易所（CBOE）交易以来，期权市场迅速成长。至今期权与期货交易不仅在美国得到非常成功的验证，在韩国、英国、法国以及中国的台湾和香港也获得同样的成功。此外，其他地区如新加坡、加拿大等地的期权市场也在快速成长。在快速成长的过程中，期权与期货为整体金融市场提供正面的经济功能。公司企业、银行、保险公司、投资信托公司、证券公司、共同基金、资产管理公司等也都广泛采用期权作为风险管理的避险工具。除了可作为风险管理不可或缺的工具外，期权和其他衍生产品也经常隐藏于许多金融产品与交易中。因此，它们也成为投资、融资与商业交易的重要决策工具。所以期权的知识是当今金融工作者、企业财务管理经理、资产管理经理、期权交易员和风险管理人员必须具备的基本知识。本书的主要目的是帮助金融相关从业人员彻底掌握期权基本原理的应用及交易策略，这样才能真正精通期权风险管理的内涵与期权风险对冲的正确操作方法。
本书在期权原理与应用方面，着重于用数据说话。比如，如何采用保护性的看跌期权对冲共同基金或投资组合的风险，以及如何对冲股票和债券投资组合的风险，投资于国库券和股票的优化权值与适当手数的股指期权，不但可对冲股价下行的风险，也能够随着股价的上涨而获利。因此，对冲风险的同时，不会降低获利的潜能。关于如何在看涨看跌期权和标的之间进行套利操作以及期权与期货间的套利操作，书中都用范例做了详细的介绍。此外还介绍了如何利用期权原理创新金融产品，诸如合成的期权、合成的国库券、合成的标的、合成的期货等，以达到风险管控、资产配置和获利的目的。此外，期权的五大非线性风险（Delta， Gamma， Vega， Theta和 Rho）对不同到期日的虚值、平值和实值期权价格变动的实际影响和期权风险变动的高低，书中都详细地以范例和图解加以分析。同时，详读本书也能够让读者了解：每日收盘后如何计算各种不同仓位（做多或做空）的期权所涉及的五个风险值的增减（盈利或亏损）。能够掌握这五大非线性风险的特征与实务操作，才算是真正理解期权的原理与风险管理。要强调的重点是，本书是以最简单的语言和实际数据进行解说，让读者能够很容易地掌握期权原理的来龙去脉及实务应用。如果能够深入了解期权各种原理，将来才有可能突破瓶颈创造出自己独特的交易方法与程序，并能够充分掌控期权的风险管理技巧。
此外，众所周知的波动率指数（VIX）是衡量金融市场焦虑恐慌的温度计。本书也专辟一章，以数据详细介绍如何构建沪深300波动率指数，这对于我国期权的发展与完善期权的风险管理具有极高的价值。同时，另辟专章详细介绍VIX期权的实务应用及其交易策略。
在期权交易策略方面，本书的主旨是以实务为主，注重获利潜力的提升及风险的控管。不但介绍期权交易策略的本身，还强调每一种期权交易策略的应用盘势，同时详细分析潜在获利的高低与潜在风险的大小。每一章节及每一个策略完全借由实际数据范例，以口语的方式加以诠释，当盘势变动时，对每一个期权策略的潜在收益高低与风险大小变化间的相关性做详细分析，并对各种交易策略因应盘势变动所应有的调整策略，都有详尽的介绍分析。比如当原交易策略不如预期成功时，应如何加以修正调整、转换策略、降低并控制风险，并保留未来的获利空间。此外，如何将做多Gamma应用于看涨和看跌期权以及买入勒式策略的操作原理，都以范例详细介绍。另外，需要特别强调一下本书的第21章和第22章。这两章是作者担任台湾宝来证券金融工程首席顾问的14年间，宝来证券公司将本书内的交易策略和在不同盘势下的期权交易调整策略转化成电脑程序，提供给期权自营部操作和投资客户使用。初级版本称为“孙悟空14招期权策略”，后来经过精致化成为“如来佛”版本。
此外，第23章详细介绍芝加哥期权交易所、欧洲交易所和香港联合交易所对期权做市商的权利与义务的监管规定，可以帮助国内想成为期权做市商的金融机构清楚地认识做市商应尽的义务。同时，对做市商的做市报价策略，采用沪深300指数期权的数据做了很详细的介绍。比如在做市时，如何寻找其他期权交易者的交易意向和隐藏的信息；如何淘汰反应迟钝者以借之获利；如何使用诱饵性的报价策略，诱使其他交易者继续往上追价，而后以较高的价格卖出成交，或诱使其他交易者继续往下杀价，而后以较低的价格买入成交；在趋势引发的策略下，如何利用报价获利等，这些策略都可以提高做市商报价买卖价差的收入。此外，对于大宗商品各种互换套保，对原料与产品价差期权的定价与案例也另辟3章加以详细介绍。
详读本书不但能使读者学习到灵活操作期权的技巧，还能清楚了解各种交易策略的基础理论背景。即使无正式期权背景的实务界人士也能借由本书很容易地学到期权交易的灵活操作技巧，以及期权基本特征的实务应用。若想对期权实务操作技巧做深入了解，或欲成为期权交易的专业人士，本书是不可或缺的重要读物。
虽然本书对期权投资交易策略的介绍是以股票作为标的，但仍适用于其他标的的交易策略。若以股票指数或股指期货作为标的，则本书的期权交易策略可以成为指数或股指期货期权的交易策略，并可类推至外汇期权的交易策略及其他商品标的，比如金、银、铜、铁矿石、煤炭、锌铝、石油、农产品等的期权交易策略。此外，本书内的每一种期权交易策略几乎可以设计转换成为一种适当的新金融产品。投资银行及综合证券商可借此创造零售衍生产品。因此，本书的内容也同时顾及金融产品创新的概念及风险控管的方法。
作者欢迎一切改进本著作的宝贵建议，以作为日后修正改进的参考。
（作者很感谢内人林丽萍女士的辛苦协助，使得本稿件得以早日完成。）
陈松男敬笔
上海高级金融学院
上海交通大学
2015年7月
推荐序
发展期权产品是推进我国多层次市场建设的重要举措之一，对资本市场的健康发展具有重要意义。期权为市场提供了更精细的风险管理工具和更灵活的基础性构件，有助于倡导价值投资理念，弘扬健康的投资文化；推动金融创新，提升行业核心竞争力；完善市场结构，改善市场运行质量；健康的期权市场可以对风险进行更精确的度量，为政府部门和金融机构提供决策参考。美国多个政府部门联合开展的一项调查研究结果充分肯定了期权市场提供风险转移、增强流动性、提升经济效率等市场功能的重要性，期权的作用已得到业界的广泛认同。
当前，期权在全球金融市场中占据重要地位，其中股指期权交易量占全球场内衍生品市场的1/4，广泛应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域，是最活跃的衍生品之一。目前国际上已有20多个国家和地区的40家交易所相继推出了股指期权，涵盖全球主要的成熟和新兴市场，我国境内的期权产品也在紧锣密鼓的筹备中。相较于境外成熟市场，境内对期权的了解还比较少，市场培育工作任重道远，专业期权知识的储备显得必要而迫切。
陈松男教授以扎实深厚的学术研究背景，以及多年来对实务界的持续关注、思考和探索为基础，将复杂的理论与实务操作紧密结合，以深入浅出的方式娓娓道来，对期权的收益结构、风险特征、功能作用、投资策略、风险控制等做了精彩而详细的介绍。这是一本很好的认识期权投资世界的书籍。
胡政博士
中国金融期货交易所副总经理
本书在期权原理与应用方面，着重于用数据说话。比如，如何采用保护性的看跌期权对冲共同基金或投资组合的风险，以及如何对冲股票和债券投资组合的风险，投资于国库券和股票的优化权值与适当手数的股指期权，不但可对冲股价下行的风险，也能够随着股价的上涨而获利。因此，对冲风险的同时，不会降低获利的潜能。关于如何在看涨看跌期权和标的之间进行套利操作以及期权与期货间的套利操作，书中都用范例做了详细的介绍。此外还介绍了如何利用期权原理创新金融产品，诸如合成的期权、合成的国库券、合成的标的、合成的期货等，以达到风险管控、资产配置和获利的目的。此外，期权的五大非线性风险（Delta， Gamma， Vega， Theta和 Rho）对不同到期日的虚值、平值和实值期权价格变动的实际影响和期权风险变动的高低，书中都详细地以范例和图解加以分析。同时，详读本书也能够让读者了解：每日收盘后如何计算各种不同仓位（做多或做空）的期权所涉及的五个风险值的增减（盈利或亏损）。能够掌握这五大非线性风险的特征与实务操作，才算是真正理解期权的原理与风险管理。要强调的重点是，本书是以最简单的语言和实际数据进行解说，让读者能够很容易地掌握期权原理的来龙去脉及实务应用。如果能够深入了解期权各种原理，将来才有可能突破瓶颈创造出自己独特的交易方法与程序，并能够充分掌控期权的风险管理技巧。
此外，众所周知的波动率指数（VIX）是衡量金融市场焦虑恐慌的温度计。本书也专辟一章，以数据详细介绍如何构建沪深300波动率指数，这对于我国期权的发展与完善期权的风险管理具有极高的价值。同时，另辟专章详细介绍VIX期权的实务应用及其交易策略。
在期权交易策略方面，本书的主旨是以实务为主，注重获利潜力的提升及风险的控管。不但介绍期权交易策略的本身，还强调每一种期权交易策略的应用盘势，同时详细分析潜在获利的高低与潜在风险的大小。每一章节及每一个策略完全借由实际数据范例，以口语的方式加以诠释，当盘势变动时，对每一个期权策略的潜在收益高低与风险大小变化间的相关性做详细分析，并对各种交易策略因应盘势变动所应有的调整策略，都有详尽的介绍分析。比如当原交易策略不如预期成功时，应如何加以修正调整、转换策略、降低并控制风险，并保留未来的获利空间。此外，如何将做多Gamma应用于看涨和看跌期权以及买入勒式策略的操作原理，都以范例详细介绍。另外，需要特别强调一下本书的第21章和第22章。这两章是作者担任台湾宝来证券金融工程首席顾问的14年间，宝来证券公司将本书内的交易策略和在不同盘势下的期权交易调整策略转化成电脑程序，提供给期权自营部操作和投资客户使用。初级版本称为“孙悟空14招期权策略”，后来经过精致化成为“如来佛”版本。
此外，第23章详细介绍芝加哥期权交易所、欧洲交易所和香港联合交易所对期权做市商的权利与义务的监管规定，可以帮助国内想成为期权做市商的金融机构清楚地认识做市商应尽的义务。同时，对做市商的做市报价策略，采用沪深300指数期权的数据做了很详细的介绍。比如在做市时，如何寻找其他期权交易者的交易意向和隐藏的信息；如何淘汰反应迟钝者以借之获利；如何使用诱饵性的报价策略，诱使其他交易者继续往上追价，而后以较高的价格卖出成交，或诱使其他交易者继续往下杀价，而后以较低的价格买入成交；在趋势引发的策略下，如何利用报价获利等，这些策略都可以提高做市商报价买卖价差的收入。此外，对于大宗商品各种互换套保，对原料与产品价差期权的定价与案例也另辟3章加以详细介绍。
详读本书不但能使读者学习到灵活操作期权的技巧，还能清楚了解各种交易策略的基础理论背景。即使无正式期权背景的实务界人士也能借由本书很容易地学到期权交易的灵活操作技巧，以及期权基本特征的实务应用。若想对期权实务操作技巧做深入了解，或欲成为期权交易的专业人士，本书是不可或缺的重要读物。
虽然本书对期权投资交易策略的介绍是以股票作为标的，但仍适用于其他标的的交易策略。若以股票指数或股指期货作为标的，则本书的期权交易策略可以成为指数或股指期货期权的交易策略，并可类推至外汇期权的交易策略及其他商品标的，比如金、银、铜、铁矿石、煤炭、锌铝、石油、农产品等的期权交易策略。此外，本书内的每一种期权交易策略几乎可以设计转换成为一种适当的新金融产品。投资银行及综合证券商可借此创造零售衍生产品。因此，本书的内容也同时顾及金融产品创新的概念及风险控管的方法。
作者欢迎一切改进本著作的宝贵建议，以作为日后修正改进的参考。
（作者很感谢内人林丽萍女士的辛苦协助，使得本稿件得以早日完成。）
陈松男敬笔
上海高级金融学院
上海交通大学
2015年7月
推荐序
发展期权产品是推进我国多层次市场建设的重要举措之一，对资本市场的健康发展具有重要意义。期权为市场提供了更精细的风险管理工具和更灵活的基础性构件，有助于倡导价值投资理念，弘扬健康的投资文化；推动金融创新，提升行业核心竞争力；完善市场结构，改善市场运行质量；健康的期权市场可以对风险进行更精确的度量，为政府部门和金融机构提供决策参考。美国多个政府部门联合开展的一项调查研究结果充分肯定了期权市场提供风险转移、增强流动性、提升经济效率等市场功能的重要性，期权的作用已得到业界的广泛认同。
当前，期权在全球金融市场中占据重要地位，其中股指期权交易量占全球场内衍生品市场的1/4，广泛应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域，是最活跃的衍生品之一。目前国际上已有20多个国家和地区的40家交易所相继推出了股指期权，涵盖全球主要的成熟和新兴市场，我国境内的期权产品也在紧锣密鼓的筹备中。相较于境外成熟市场，境内对期权的了解还比较少，市场培育工作任重道远，专业期权知识的储备显得必要而迫切。
陈松男教授以扎实深厚的学术研究背景，以及多年来对实务界的持续关注、思考和探索为基础，将复杂的理论与实务操作紧密结合，以深入浅出的方式娓娓道来，对期权的收益结构、风险特征、功能作用、投资策略、风险控制等做了精彩而详细的介绍。这是一本很好的认识期权投资世界的书籍。
胡政博士
中国金融期货交易所副总经理
媒体评论
作者的系列丛书已满足三个标准：理论有深度、实践可操作和超前要适当。极力向学术界和相关证券与衍生品从业人员推荐！精读之后必能获得极大的受益。
章 飚
国泰君安证券资产管理公司首 席执行官
作为国内外最为著名的金融工程和衍生证券专家之一，陈教授结合自身逾十五年的实务经验，为实务界人士和金融专业学生提供有实战意义的重要期权原理和期权交易策略的好书，很值得拥有，可获得丰富的前沿知识。
熊 锋
《中国证券报》衍生品资深记者
陈松男教授写的《期权交易实战一本精》，是非常值得细读的。 除了能够用浅显易懂的描述，把期权的前沿原理和交易策略讲得非常透彻外，也能够很务实地介绍期权风险管理的专业知识和实务应用，很值得在校学生和实务界人士学习。本人愿意大力支持并极力推荐。
詹晓锋
章 飚
国泰君安证券资产管理公司首 席执行官
作为国内外最为著名的金融工程和衍生证券专家之一，陈教授结合自身逾十五年的实务经验，为实务界人士和金融专业学生提供有实战意义的重要期权原理和期权交易策略的好书，很值得拥有，可获得丰富的前沿知识。
熊 锋
《中国证券报》衍生品资深记者
陈松男教授写的《期权交易实战一本精》，是非常值得细读的。 除了能够用浅显易懂的描述，把期权的前沿原理和交易策略讲得非常透彻外，也能够很务实地介绍期权风险管理的专业知识和实务应用，很值得在校学生和实务界人士学习。本人愿意大力支持并极力推荐。
詹晓锋
