基本信息
- 原书名:A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan

编辑推荐
林利军、邵宇、王家春,郝联峰联袂推荐
抱璞守真、信守常识的投资指南
内容简介
作译者
译者介绍
罗桂连 清华大学管理学博士,伦敦政治经济学院访问学者,注册会计师。清华大学PPP研究中心特聘高级专家,国家发改委PPP专家库定向邀请专家,中国资产证券化研究院PPP专业委员会主任委员。近年在中国保监会资金部工作,主译了《基础设施投资策略、项目融资与PPP》《不上班也能月领万元:尽早准备实现完美退休计划》等多本畅销财经书籍。
张燕 金融学硕士,毕业于西南财经大学,供职于中国保险监督管理委员会资金运用监管部,从事保险资金境外投资监管工作,长期跟踪研究国际经济金融形势及保险资金投资海外业务发展。
宋娜 经济学硕士,毕业于南开大学经济研究所,注册会计师。曾在中国出口信用保险公司天津分公司工作,现任中国保监会资金部投资处副处级调研员。
目录
推荐序二 投资者需要修炼“高异心性”/王家春
推荐序三 投资十要十不要/郝联峰
导 言 大道至简
第1章 个人投资者与机构投资者 / 1
机构投资者与个人投资者的不同 / 4
我们不是超人 / 8
多了好几个零 / 10
长期思维 / 12
第2章 负面知识与成功投资者的必备素质 / 16
压倒一切的问题 / 21
成功投资者的特征 / 23
站在巨人的肩上 / 28
第3章 界定市场风险与资产组合风险 / 34
波动率:风险还是机会 / 40
理解投资的头号原则 / 41
风险容忍度问卷 / 42
风险与不确定性 / 44
风险规避 / 46
恐惧与贪婪的循环 / 50
前言
1776年,政治活动家、哲学家及诗人托马斯·潘恩(Thomas Paine)出版了一本妇孺皆知的改变历史的小册子。书名《常识》(Common Sense),朴实无华。这本小册子不到90页,激发起北美最早的13家殖民地,争取从英国独立,组建美利坚合众国。据说实际上每位起义者都读过,或至少听过潘恩写的话语。潘恩在《常识》的导言中如是说:
在以下几页,我将仅仅提供一些简单的事实、明显的证据和妇孺皆知的常识。我要求读者做好准备,摆脱偏见和成见,基于理智与情感,做出独立判断,持真守朴,不受当前时代的约束,尽可能拓宽自己的视野。1
潘恩的简单言语激励当时的人们为争取独立而战斗。正如美国第二任总统约翰·昆西·亚当斯曾经说的:“如果没有《常识》作者的笔,华盛顿的剑将无力举起。”潘恩朴实、常识性的讨论提供了当时最迫切需要的精神动力,将各方面的人士团结起来追求共同的事业。那么,为何潘恩的话语能够引起这么多人的共鸣?简而言之,就是“简单”。当时有很多作者使用晦涩的哲学语言和拉丁文来传播思想,而潘恩选择使用所有人都能理解的、清楚简洁的语言来宣传独立的好处。《常识》很好地满足了酒馆大众的口味,同时也有足够的深度让殖民地的精英人群深以为然。2他的文笔契合标题,因为常识在诸多领域都能发挥效果。
致力于缩小复杂与简单之间的差距,提升长期投资业绩,是本书的要点。我认为,当前市面上的诸多投资建议还不如用拉丁文书写,因为对大多数投资者来说,这类投资建议复杂得好像采用另外一种语言。2007~2009年的金融危机给投资者心理造成了永久的创伤。很多人不知道该如何前行,还有谁值得信任。我写作本书的目的,是帮助所有投资者运用目前金融行业严重缺乏的简单常识,做出更明智的决策,建构一个指导框架,帮助减轻因市场崩盘造成的持续性损害。有一种假说认为,诸如金融市场这类复杂系统,需要复杂的投资策略和组织机构才能取得成功。太多行业内外的人员相信这一谬论。诸多投资建议对投资者及其投资目标不利,因为做出这些建议的专家对其听众的需求和目标缺乏了解。
我的全部职业生涯都在从事资产组合管理。这种经历让我深知在做投资决策时,往往越少越好。简单胜过复杂。传统知识往往比外国经验更能带来胜算。长期流程比短期结果更加重要。战略视野比战术技巧走得更远。战术技巧可能会在几天内失灵,有时只能持续几个小时。但是投资者可以从战略视野终身受益,因为它可以帮助投资者适应市场变化与经济环境。虽然保持简单不会让预测未来变得更容易,因为没有人有水晶球,不过可以为你做出理性决策提供必要的能力,不论将要面对什么。
关于战略视野有两项操作性定义,均有利于做出更好的投资决策。
(1)视野:看到更为广阔的世界,而不仅是眼前发生的事情。
(2)框架:个人观察世界的特定方式,并利用该方式解释相关事务。3
战略视野的重要性在于:如果缺乏战略视野,即使是最优秀的投资者,也可能因为对自身能力缺乏自知之明而招致毁灭。投资者如果不能将各种新闻与市场动态,纳入与自身环境契合的合适背景中进行思考,就是在打一场难以取胜的战争。你观察周围世界的分析框架,决定特定事件将如何影响你对外部因素的反应,进而影响你的投资决策。缺乏视野,观察世界的方法也就存在问题,那么在金融市场进行资产组合管理,就注定会失败。适当的战略视野为投资者提供正确的思维方式,有助于忽略可能影响决策流程的头条新闻和负面情绪的冲击。
我在这里并不是向你推销彩虹尽头的一罐黄金。我没有办法为你提供一夜暴富的神器。事实上也不存在一夜暴富的秘密。积累财富需要时间,也需要耐心,心急吃不了热豆腐。大萧条时期在华尔街工作的金融作家弗雷德·施韦特(Fred Schweb)曾经说过:“投机致力于将较少的钱变成很多的钱,有可能不成功;投资致力于防止将很多的钱变成较少的钱,则理应取得成功。”
金融市场与很多其他市场一样,聚集买方与卖方,力求发现和创造价值。如果你了解各类市场的运作模式,更为重要的是人脑如何运作,经过一段时间后,效果将特别明显。投资的目的是获得财务独立,为你的孩子支付大学学费,更多的休假,有更多时间做你喜欢、需要或期待的事情。请记住,市场并不只是创造财富或赚取资产。市场是你获取自由、时间、回忆和心灵平静的场所。只要你制订计划,能够独立行动,这些目标都可以实现。
复杂体系倾向于诱导投资者购买使用一些不必要的投资工具,而绝大多数人要取得成功,真的只需要掌握一些更为传统的投资工具。过去10年我一直使用那些最为复杂的资产组合管理策略,因此我能够讲清投资者真正需要注意的问题,而不会兜售那些只是显示智力和控制力的虚头巴脑的巫术。
噪声
这个星球上的任何人可以获得的信息正在呈指数式增长。今天,任何有智能手机的普通人,手机的功能就超过25年前的美国总统,而我们获取信息的能力也超过了15年前的总统。4任何时候只要我们有需要,动动手指头就可以接触到空前海量的信息,其中有24小时随时更新的新闻。只要按一个键就可以通过电子邮件或社交媒体跟任何人联系交流,而不论他住在何处。我们还可以逐笔了解全球任何一个交易市场的交易数据,甚至可以通过智能手机下单买卖股票。另外,你也无法逃避新闻媒体推送给你的泛滥成灾的新闻和金融信息。
诺贝尔奖获得者、心理学家丹尼尔·卡尼曼通过研究发现:因为一种称为情绪启发式的偏差,人的大脑倾向基于直觉感受快速做出判断和决定,几乎不进行思考或审视。今天可以获得的海量信息,让我们更加容易冲动,进而草率决定下一步如何行动。有时候这种快速反应确实可以让你获益,但投资不是这样。卡尼曼还发现大脑有另外一种功能,即通过逻辑与深思熟虑的思考过程,效果可能要好很多。大脑的这个部分应当用于周到的、深思熟虑的投资决策。卡尼曼说:“如果时间允许,慢下来是很好的主意。”5
信息流量的增长在未来只会进一步加速,因此我们面临困局。大多数人会埋头不断吸取信息,而不是聚焦于他真正能掌控的重点领域,因此将有用信息与无用信息分开,会越来越重要。研究人员发现当面对着海量信息,同时个人与选择结果之间存在利害关系时,更有可能出现这种控制假象。6资产组合管理流程就属于这种情况。我们总是认为拥有更多的选择会更好,但是随着选项的增加,决策的数量和犯错误的可能性也会增加。
例如,全球范围内目前可供选择的共同基金超过7.7万只。7随着投资者可选投资标的数量的继续增加,有种假说认为复杂的方法可能更好。实际上,我将力求让你明白“少即是多”,执行更有趣、更聪明的资产组合策略类似于穿针引线。确实有可能会有效果,但是不遗余力地增加你要做出的决策数量,只会增加犯错误的概率。
金融市场是一个混乱、复杂的体系,随时都在发生变化。但是,面对复杂体系的解决方案,并不一定需要能够随时采取行动的复杂投资组合。相反,针对市场内生的复杂性,最佳应对之策是建构简单、透明的资产组合管理流程,并减少操作活动。金融行业有一种极端的作秀状态,就是将自己弄成资深投资者。这个词会唤起超人一等和特权意识。资深指经验丰富、聪明绝顶,并有能力解决复杂问题。但是,资深只是表明你熟悉那些套路,并不意味着故弄玄虚。纳西姆·塔勒布(Nassim Taleb)在其畅销书《反脆弱》(Antifragile)中解释了这种情况:
与流行观点不一样,一个复杂系统,并不需要复杂的体制、规则和政策。越简单,越有效。并发症导致不可预测的乘数效应……然而,现代社会难以追求简单,因为这与一些追求复杂的人士的精神气质相悖,他们通过复杂来证明其专业性。8
序言
真正适合做投资的是这类人
复旦师弟罗桂连博士领衔翻译的《投资者的心灵修炼》邀我作序,欣然提笔。
我于2004年回国创业,在过去投资生涯中做了汇添富基金,去年又做了正心谷创新资本。投资生涯中,我有幸看了上千家企业,投了很多非常好的企业,当然也犯了很多错误。
我想来想去,发现每个人心的不同,就是他内心力量的不同。作为投资人,若想在正确的时间、地点,选择正确的投资标的,归根结底还要靠人,靠人的心灵修炼。
“每代人都需要新的革命。”第一次读到美国第三任总统托马斯·杰斐逊这句名言的时候,我还在读小学。学校位于福建武夷山区一个景色秀美的小县城,那里有清澈碧绿的小河和层层叠叠的小山峦,整个县城就在小河两边轻轻舒展。年少的我读到这句话时虽然有些激动,但是为什么而激动?这句话的真正含义是什么?我们70后这代人的革命到底在哪里?彼时的我完全不知道。
武侠情怀
在我读中学期间,流行看武侠小说。我看的第一本武侠书就是金庸的《射雕英雄传》。一套四本拿到手后,我废寝忘食,不能释手。书中郭靖的故事让我深深感动,他于患难流离之际诞生,天资愚笨、不适练武,但侠义热肠、一身正气。经过无数的磨难和坚持,郭靖终成为一代“侠之大者,为国为民”的武林宗师,并成为抵抗外侮的民族英雄。
那一段时间,我整天脑子里想的就是去哪里搞本武林秘籍,拜个师傅学个“降龙十八掌”,再好好练习九阴真经或者全真派的内功,成为现代版的郭靖,成为一代武林大师,除恶济贫,替天行道。也许这就是我们的革命?
当然,很快我就发现这样的幻想非常不切实际,终于开始认真学习,成绩也越来越好。考上大学那一年,正逢中国股市从初创到迅速发展的阶段。我参加了校园里热火朝天的模拟股市,组织学生模拟投资,也如饥似渴地看完了当时图书馆中所有与证券投资有关的书籍。现在我做基金、投身投资行业,可以说是当年种下的因。
坚强阿甘
读大学的时候,校园里特别流行看录像和电影。我最喜欢《阿甘正传》。记得那时,这个电影我连看了三遍。看着看着,我好像从阿甘身上看到了郭靖的影子。他们都天资不高,但均有着非常好的个人品质,他们宅心仁厚,简单无私,同时自强不息,坚忍不拔,终于成就了成功和快乐的人生。
巴菲特定性
1994年我有幸成为交易所的一名红马甲。后来又攻读研究生,再返回交易所工作。在此期间,我开始对巴菲特着迷起来,读了不少关于巴菲特的书,也开始学习他给投资者的信。那时,我以为,作为世界上最成功的投资家,巴菲特一定是全世界最聪明的人。
后来我到哈佛读MBA,其间巴菲特曾两次来学校演讲和上课。每次我都认真聆听,并有幸和他近距离接触,他展现的质朴的品质着实让我震撼。回国创立汇添富基金之后,我更加深入地学习了巴菲特的文章和信件,也两次参加了巴菲特的股东年会。
我的同事刘建位是业内有名的巴菲特研究专家,他给了我很多的指导和帮助。有趣的是,在研究学习巴菲特的过程中,我越来越从巴菲特的身上看到了郭靖和阿甘的影子。
这从一个例子就可以看出。我第一次到奥马哈“朝圣”的时候,当地机场有一个大幅的广告,用的是年轻英俊的巴菲特的大幅照片。做广告的是纳不拉斯卡大学,其目的是在宣传自己是一所非常好的学校,理由是巴菲特的本科就是在这所大学就读的。
当然,和美国真正的好大学相比,纳不拉斯卡大学真是差距不小—按照《福布斯》的排名,它只能排在247位。很显然,年轻的巴菲特并不是一个在世俗教育体系中表现突出的孩子。
但是巴菲特却与郭靖、阿甘一样,有着特别优秀的个人品质。首先,他是一个极简单的人。首先,他的投资理念和投资方法非常简单,而且形成之后从来没有变过。每次去参加他的股东大会,他讲的都是类似的内容,但是听起来一点也不觉得啰唆。他的生活非常简单,至今仍然住在1958年花3.15万美元购入的房子里,自己开一辆凯迪拉克,吃的是他从小就喜欢的牛排。
其次,他是一个极其坚忍的人。正如巴菲特的女儿苏茜所说:“我的父亲有自己的内部评价标准,这个内部评价标准从来不会受到其他人的影响。”巴菲特是性格上的天才,具有无与伦比的独立思考能力、专注工作和不受外界干扰的能力。
媒体评论
-- 林利军正心谷创新资本 合伙人
投资是科学,也是艺术,更是一项持续的修炼。你不仅需要经济分析的框架与逻辑,还需要对人性和情绪的洞察,更是与自己及大众的贪婪和恐惧的较量,可能输赢并非那么重要,重要的是持续的修炼和终身的学习,当然能赚钱是更好了。相信经历了这些磨练,收益是一个自然而然的结果,《投资者的心灵修炼》是一个好的借鉴和起点,个人迫不及待地要把它推荐给读者。
-- 邵宇东方证券股份有限公司 首席经济学家
要成为金融市场成功的投资者,不仅要有一套超越大众并适应市场特性的思维方法,更要磨练出超越大众和本我弱点的"高异心性"。得知罗桂连先生在工作之余牵头将本·卡尔森所著的《投资者的心灵修炼》译成中文,欣然推荐。该书在内容上覆盖了金融市场投资所涉及的所有关键问题,澄清了许多大众化的认识误区,对于投资者提升专业思维和心性均有启发意义。作者兼具丰富的实践经验和方法论,善于化繁为简,所以专业投资者和普通投资者都容易从书中吸取教益。
-- 王家春中国保险行业协会 首席长期利率专家
罗桂连博士的译作《投资者的心灵修炼》给我看了翻译稿,颇多心灵相通的共识。由此,欣然提笔,将我在国内投资行业长期积累的感悟整理出来,以为推荐。投资是离钱最近、门槛最低的行业,也是最难的行业。我整理的《投资十要十不要》,是我这些年一直坚守的投资基本原则,也是投资长跑中的经验之谈。
-- 郝联峰中华联合保险研究所 所长