(特价书)利率衍生品设计原理与应用：案例分析

.　　1.金融法规松绑创造商机
　　随着国内金融法规的逐步松绑，顺应金融市场的各种需求，新型金融产品将会陆续出现。各金融机构（银行、证券公司、共同基金、对冲基金、股权基金、信托及保险公司）定会积极争取新金融产品所带来的庞大商机。因此未来的十几年将是国内衍生品市场和金融工程蓬勃发展的黄金时代。这是必然的趋势。每一个金融从业人员和金融机构都要及时做好准备，以把握住未来的商机、盈利和工作岗位向上提升的黄金十年。
　　2.创新金融产品可以满足金融市场的不同要求
　　金融产品不断创新才能帮助金融机构在激烈的国际竞争中立于主导地位。同时，能够及时争取并满足各类客户及投资者的不同需求，这些不同需求包括融资、对冲、套利、收益率增加及降低税赋等。
　　（1）在融资需求方面，客户要求能以低成本的证券募集所需的资金。金融工程能够替客户设计并成功促销所要求的低成本融资工具，可用于击败对手的竞价，获取利润。
　　（2）在利息支付方面，能够善用利率互换、外汇互换、总收益率互换并创造合成证券、募集国际资金及降低融资利息成本。因此，容易取得客源和提高银行的收入。
　　（3）为客户量身定做有效的风险对冲方法，包括股价风险、债券价格风险、汇率风险及原料商品价格风险的对冲。
　　（4）为投资人设计股价挂钩定期存款、股价挂钩债券、保证最低收益或保本型证券等不同类型的结构式理财产品。
　　这些金融产品能吸引投资人的兴趣，增加金融机构相关业务的收入，并可创造出资产配置和理财产品的优质产品系列，可降低客户投资组合的风险并获得稳定甚至潜在的高收益。
　　（5）为客户设计新颖挂钩的衍生产品，降低信用风险并提高收益率。当今国外投资银行、证券公司和大型商业银行能够创新的金融产品不只限于上述四种情况，尚有其他不胜枚举的新金融产品，可以满足不同经济环境下不同客户及投资人的不同需求。毫无疑问，这些新金融产品创新的成功都应归功于金融工程理论的发展及实务应用。
　　3.创造超额利润和规划控管风险
　　学会金融衍生品的金融工程技术不但可以彻底掌握金融衍生品的分析技巧，而且可以创造适合投资者需求的各种新金融产品，分析金融产品的价格风险进而研究规划控管价格风险及信用风险的有效方法，同时，借助金融工程技术来复制现有的金融产品（或合成证券），金融机构得以进行对冲分析和套利操作，以获取超额利润。此外，借助金融工程的复制技巧还能创新现有金融产品无法实现的理想收益与风险关系（较高收益与低风险）。因此，金融工程技术是当今及未来金融从业人员和金融机构不可或缺的必备技术，必须终身学习，才能保证自身不致因竞争而被淘汰。
　　四、未来需要大量的金融工程人才
　　1.十大高薪职位之一：懂得高端衍生品原理的金融人才
　　根据以前北京市统计局公布的未来十大高薪职位，懂得高端衍生品原理的金融人才（简称金融工程师）以较高的社会地位和收入榜上有名。在欧美，小有名气的金融工程师年薪至少在50万美元以上，即使在一般的银行、保险和理财公司，金融工程师年薪也在40万美元以上。在我国金融市场逐步开放与自由化背景之下，金融工程师的重要性和年薪将会比今日有大幅度的提升。
　　2.需要大量与金融衍生品相关的专业人才
　　目前，在中国从事金融行业的人员，距离百万以上的金融人才储备要求显然缺口巨大。未来能够掌握金融创新与风险管理专业知识和技术的金融人才，尤其是金融工程师，将成为市场的急需。
　　3.金融从业人员的素质与培训
　　中国银行业监督管理委员会的一号令已经要求：金融机构中从事衍生品交易和风险管理业务的人员必须接受相关专门培训半年以上，才具有相应资质。随着国内金融市场开放与自由化的脚步加快，必须继续提升金融从业人员在衍生品领域的专业知识和素质。因此，从初级、中级到高级的培训极为重要。
　　五、“衍生品设计与金融创新实务丛书”阅读指南
　　正如章飚博士（国泰君安证券资产管理公司首席执行官）的推荐语，一本好的专业书籍有三个标准：理论有深度，实践可操作，超前要适当。他认为这套丛书已经完全满足这三个标准，因此极力向学术界和相关证券及衍生品从业人员推荐，相信读者精读之后必然能获得极大的收益和启发。另外还有其他金融界知名人士也极力推荐该系列丛书。陈松男教授“衍生品设计与金融创新实务丛书”的精彩内容和适用人群简介如下。
　　1.《结构式金融产品设计与应用：案例分析》（一）（二）
　　两本书共包含38个结构式金融产品的实际案例，每一个案例都有全面、完整且真实的数据，以最直观的方式介绍并分析每一个金融产品创新的结构和理念、风险收益特征、对冲产品风险和定价，展现了金融工程技术的实务应用全貌。其中包括股权挂钩、利率挂钩、股指、高收益债券、挂钩彩虹期权、挂钩浮动（或逆浮动）利率产品、路径相依产品、挂钩黄金价格产品等。书中运用金融工程技术完整地捕捉了产品的全貌。
　　必读和精读的对象适用于任何涉及结构式理财产品设计的金融机构的从业人员，产品风险控管人员；欲提升专业知识和销售素质的理财专员；欲了解并提升自身结构式产品风险收益的投资者，可阅读本书以优化自身的理财和资产配置能力。
　　2.《固定收益证券与衍生品：原理与应用》
　　对于希望更多了解债券市场的人来说，本书是一本全面、细致的教程，详细介绍了许多固定收益证券的定价原理，并提供债券交易、套利、对冲利率风险与风险控管的各种策略。该书足以让你从基础出发，充分了解市场运作的各个环节；对于正在从事债券市场相关工作的人来说，这不但是一本不可或缺的工具书，它还从实际交易的层面出发，提供了多视角的交易策略。此书从最基础的概念入手，逐层深入，详细介绍了债券市场上主流产品的特性及其定价模型，同时辅以大量翔实的案例，能够让不具备深厚数学功底的你“知其然，并知其所以然”，轻而易举地理解复杂金融衍生品的定价基础。没有路透、彭博等专业金融工具的帮助，它也能让你对较复杂的金融产品进行定价计算。
　　必读和精读的对象本书是所有从事固定收益证券定价且涉及债权交易、套利、对冲利率风险和风险控管的专业人士必备必读的好书，他们定能从中获得极大的收益和启发。
　　3.《利率衍生品设计原理与应用：案例分析》
　　本书侧重于理论与实务的结合，注重利率衍生品设计的原理和应用实例。作者将自己充分理解并在实践中得到印证的理论，按照一个新的框架撰写而成。其主要内容包括概率测度转换理论及应用、利率模型理论、利率期权、汇率挂钩利率产品、Libor市场模型及蒙特卡洛模拟定价等，覆盖了实务界最常涉及的利率衍生品设计方法。
　　必读和精读的对象此书适用于进行利率衍生品设计的实务界高阶人士，是实务界人士不可或缺的工具书籍。
　　4.《信用挂钩产品设计与应用：案例分析》
　　随着国内金融市场的飞速发展，固定收益产品的市场规模呈现爆发式增长。据最新的统计数据，当前国内债券的市场规模已经超过27万亿元人民币，其中信用债的规模超过8万亿元人民币。信用挂钩产品是由债券和信用衍生品组合而成，是用来管理信用风险的重要工具。然而信用挂钩产品结构不同于传统的债券，它运用了现代金融工程技术，结构内嵌有复杂的衍生品，很难从表象中透析产品的结构特性与风险。此书不仅全面地介绍了信用产品的理论知识，而且列举了国外盛行的各种类型的信用挂钩产品，详细分析了这一系列产品的设计理念和定价过程以及风险因子。
　　必读和精读的对象本书可以作为实务界人士的参考书籍，用以提升国内金融机构的产品创新能力。
　　5.《12种常见衍生证券：原理与应用》
　　本书能帮助读者理解12种常见衍生品的各种特征和投资决窍以及在不同环境下的好处与风险；了解好处在哪一个地方，风险又在何处会出现。帮助读者掌握衍生品的收益风险特征，并提升衍生品交易的胜算概率，进一步优化财富管理和资产配置。
　　六、结语
　　作者结合多年来在金融工程学上的学术知识和长期与实务界人士保持密切交流的实务经验，通过精心设计的“衍生品设计与金融创新实务丛书”6本书，让读者学习到金融工程技术的前沿原理和方法，了解每一个结构式挂钩产品的设计原理、经济背景、优缺点、适用的市场环境和风险管理的策略。这确实是6本不可多得的实用好书。金融界从业人员和大学金融本科学生在学习衍生证券的同时也能透过这6本书，丰富自身金融工程的前沿知识，提升设计各种挂钩式理财产品的能力，为自己未来在金融业的发展打下扎实的基础。
　　陈松男博士
　　上海高级金融学院
　　上海交通大学
　　序言
　　利率金融工程学是一门金融科学，它是定价债券和债券相关的利率衍生产品（包括结构式产品），并提供许多对冲利率风险的策略。它的理论甚少为国内实务界及学术界所熟悉，因为它的理论可算是数理金融学（mathematical finance）的领域之一。它包括许多不容易了解的利率理论模型，有些甚至涉及很抽象的高级概率数学理论。没有利率理论模型，我们很难对许多实务问题做合理的定价及寻找出理想的利率风险对冲策略，更谈不上利率产品的金融创新。此外，一味忽略理论或采用脆弱的模型作为定价及金融创新的基础是非常危险的不智之举，因为它导致增加的风险经常无法事先预知，形成一颗不定时的金融炸弹，随时都有可能引爆，造成大小不同的金融风暴。此外，利率产品定价被扭曲，可能导致极大的亏损。
　　本书的主要目的是要提供理论与实务的一个桥梁。在理论方面，选取重要的利率理论模型，介绍它的基本理论、特征及优缺点，尤其是对最近发展完成的，并广为国际实务界所采用的LIBOR市场模型理论做详细的介绍，并应用于各种利率产品的定价，诸如Caps/Floors,Swaps,Swaptions,CMS,Quanto Caps/Floors,Quanto Swaptions,Quanto CMS,In Advance Caps/Floors,Auto Caps,Deferred Caps,Ratchets等利率产品的定价。本书从头到尾注重理论与实务应用的平衡与接轨。
　　此外，不管是在理论或实务应用方面，本书的介绍完全是以上课讲学的方式，不厌其烦地逐步介绍理论的推演及其应用，将抽象的计价及概率测度转换理论加以具体化，并应用于各种利率产品的定价，以期让读者能够了解其中的奥妙之处，而不因数学知识薄弱而却步。因此，本书适用于欲对利率理论模型有初步认识的在校学生（尤其是硕士/博士生），同时也适用于从事利率衍生产品设计的从业人员和利率与债券交易人员，他们可通过本书建立健全理论背景，以提升自身对利率和债券各种产品的交易策略与判断能力。当然本书更适用于硕士生和博士生打下有关利率理论模型及应用课程的坚实基础，是不可或缺的教科书。作者欢迎学术界及实务界人士对本书内容的指正。