![刘姝威教你读财报(第2版)[按需印刷]](http://images.china-pub.com/ebook190001-195000/193569/zcover.jpg)
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基本信息
编辑推荐
股民最怕什么？上市公司造假。
学会分析年报，降低炒股风险
震撼了中国股市的财经教授刘姝威手把手带你快速跨越年报分析门槛
上市公司年报分析最佳范本
内容简介
作译者
刘姝威，教授，在北京大学读书期间师从著名的陈岱孙教授和厉以宁教授。现任中央财经大学中国企业研究中心主任，研究员。 2001年，刘姝威为写文章选择了上市公司蓝田股份为分析对象，无意中发现蓝田公司的财报存在重大虚假信息。她立即写了一篇600字的短文《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，刊登在只供中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导参阅的高度保密的《金融内参》上。此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款。而她的生活也随即被搅乱：诉讼、死亡威胁、向民警寻求安全保护……这就是轰动全国的“蓝田事件”。 由于坚守学者的独立性、良知以及社会责任感，刘姝威先后被评选为“CCTV2002经济年度人物”和“CCTV2002年感动中国人物”、“2002年度《中国妇女》时代人物”，并荣获2003年全国五一劳动奖章。 “蓝田事件”之后，刘姝威继续专心从事财经分析、金融信贷研究、企业研究，经常为各大银行的行长、高级经理人员和企业经理人员讲课。 刘姝威非常关注上市公司的财报质量，希望有更多的民众能掌握基本的分析方法，先后推出“刘姝威读年报”“刘姝威评年报”“刘姝威看年报”等活动。 普通民众的疾苦也是刘姝威关注的重点。2008年，她发起大学生志愿者与保安一帮一、一帮二的“阳光计划”。现在，她正在为帮助河北南就水村村民脱贫致富而忙碌。
目录
前言[BR]Chapter 1[BR] 居者有其屋[BR] 万科2009年度报告分析[BR] 1.1 房地产行业分析[BR] 1.2 绿色建筑[BR] 1.3 万科财务分析[BR]Chapter 2[BR] 拓展广阔的农村汽车市场[BR] 长安汽车2009年度报告分析[BR]Chapter 3[BR] 中国是世界最具潜力的轮胎市场[BR] 佳通轮胎2009年度报告分析[BR]Chapter 4[BR] 科研创新是企业发展的原动力[BR] 上海家化2009年度报告分析[BR]Chapter 5[BR] 低碳经济与中国煤炭行业[BR] 中国神华2009年度报告分析[BR]Chapter 6[BR] 家电零售业态的变化趋势[BR] 苏宁电器2009年度报告分析[BR]Chapter 7[BR] 我国燃料乙醇的发展现状及趋势分析[BR] 丰原生化2009年度报告分析[BR]Chapter 8[BR] 突破炼化瓶颈[BR] 中国石油2009年度报告分析[BR]Chapter 9[BR] 矿产资源是冶金行业发展的命脉[BR] 中围铝业2009年度报告分析[BR]Chapter 10 [BR] 走向国际市场[BR] 汇源果汁2009年度报告分析[BR]Chapter 11[BR] 强者越强[BR] 海螺水泥2009年度报告分析[BR]Chapter 12[BR] 蓝海中的垃圾处理产业[BR] 城投控股2009年度报告分析[BR]Chapter 13[BR] 经济型酒店方兴未艾[BR] 锦江股份2009年度报告分析[BR]Chapter 14[BR] 突破资源瓶颈[BR] 宝钢股份2009年度报告分析[BR]Chapter 15[BR] 小食品大市场[BR] 徐福记2009年度报告分析[BR]Chapter 16[BR] 防范房地产贷款风险[BR] 工商银行、建设银行和中国银行2009年度报告比较分析[BR]Chapter 17[BR] 创业板企业如何发展壮大[BR] 乐普医疗2009年度报告分析[BR]Chapter 18 [BR] 中国将成为世界最大的光伏市场[BR] 尚德电力2009年度报告分析[BR]Chapter 19[BR] 3G之战[BR] 中国联通、中国电信和中国移动2009年度报告比较分析[BR]Chapter 20[BR] 价格竞争转向产品质量竞争[BR] 登海种业和万向德农2009年度报告比较分析[BR]Chapter 21[BR] 我国现代物流业方兴未艾[BR] 中国远洋2009年度报告分析[BR]Chapter 22[BR] 扩大规模降低成本[BR] 华联综超2009年度报告分析[BR]Chapter 23 [BR] 稳中央突两翼[BR] 云南白药2009年度报告分析[BR]Chapter 24[BR] 并购重组任重道远[BR] 河北钢铁2009年度报告分析[BR]Chapter 25[BR] 民用航空运输业与飞机租赁业同步发展[BR] 中国国航2009年度报告分析[BR]Chapter 26[BR] 寻找米业市场新增长点[BR] 北大荒2009年度报告分析[BR]Chapter 27[BR] 拓展网络销售突破发展瓶颈[BR] 东方集团2009年度报告分析[BR]Chapter 28[BR] 进军高端冰淇淋市场[BR] 蒙牛乳业2009年度报告分析[BR]Chapter 29[BR] 乘“汽车下乡”东风扩展农村汽车市场[BR] 东风汽车2009年度报告分析[BR]Chapter 30[BR] 农业银行县域蓝海战略[BR] 中国农业银行2009年度经营分析
前言
上市公司2009年度报告分析工作结束了。2009年度报告的分析工作与往年不同之处在于：我们分析了休闲食品、护肤品等很少被大家关注的行业，我们还分析了光伏产业、垃圾处理行业等新兴行业。我们重点分析了汽车行业，2009年汽车行业对我国GDP的贡献率达到20%，通过分析我们认为2010年我国汽车行业仍然会产销两旺。疯狂上涨的房价到底对房地产行业会产生什么影响？“房屋存在最终的唯一价值和意义是有人居住在其中”！“真实的需求与购买力才是一个行业复苏和持续成长的本原动力”，万科2009年度报告回答了这个问题。
通过分析30家上市公司2009年度报告，我们清晰地看到中国内地市场的广阔。面对全球性金融危机，中国不是“功夫熊猫”，但是中国为全世界创造了巨大的市场，就像金融风暴中的“诺亚方舟”一样，成为跨国公司的必争之地！
2009年全球金融危机对各行各业的影响依然可见，但是，农业却像一片绿洲，很难见到金融风暴冲击的痕迹。世界最大的种子企业——美国先锋种业公司借助敦煌种业和登海种业两家上市公司登陆中国市场。山东登海先锋种业有限公司由登海种业和美国先锋海外公司共同出资组建。2009年，登海先锋实现主营业务收入341亿元，同比增长4502%；实现净利润185亿元，同比增长539%，净利润率达到5425%。登海先锋的高利润率和高增长速度来源于优良的品种——“先玉335”和按种子粒数销售的“卖粒模式”。
护肤品是人们离不开的日常用品，但是，我国中高档护肤品几乎全部被国外品牌占据。宝洁公司在2009年度报告中坦言：2009年45%的增加收入和利润来自发展中国家，尤其是中国，并且宣布2010年宝洁公司将加大在中国市场的投入。上海家化是中国最大的护肤品制造商，2009年上海家化的研发投入是8 800万元。研发投入8 800万元与200亿元不是一个数量级，但是，我们欣喜地看到，上海家化已经开发出首个高端品牌——佰草集系列产品，这也是国内第一套以中国传统中草药复方精华为配方核心的系列高级个人护理用品。上海家化预计2010年佰草集的销售收入有望超过7亿元人民币，占上海家化销售收入的1/4左右，毛利率将维持在75%左右。佰草集上市后，上海家化在对佰草集的消费者进行分析时发现，大部分的女性消费者都是从跨国公司的高档品牌转过来的。佰草集系列以独特的中草药配方正在从世界同业巨头那里争夺越来越多的消费者。
目前，我国制造业面临的最大问题是企业没有掌握核心技术。由于科学技术的进步，技术生命周期越来越短，进口技术或设备可能很快就会被新的技术或设备替代，成为过时的技术或设备。缺少核心技术已经成为制约企业盈利能力的最大障碍。谁掌握核心技术，谁的利润率就高。2009年我国创业板开盘，乐普医疗成为创业板第1批上市公司。
乐普医疗的核心产品“血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统”已经取得国内药物支架系统较高的市场占有率，打破了国外企业在药物支架系统行业的垄断。2009年乐普医疗的净利润率超过50%，主营产品支架系统的毛利率超过90%，乐普医疗的高利润率来自公司拥有的自主知识产权。自2008年第2季度开始，乐普医疗逐步采用自主生产的球囊导管替代进口，大幅度降低球囊导管的制造成本。2009年，随着药物支架生产规模的逐步扩大及其国产化率的进一步提高，药物支架系统的单位生产成本较上年降低41%（原材料及配件单位生产成本较上年降低43%，单位人工成本较上年降低5%），销售毛利率较2008年提高441个百分点，达到9116%。
2009年我国汽车产销量突破1 300万辆，居全球之首！我国汽车产销量“井喷”应该归功于“汽车下乡”。“汽车下乡”是权宜之计还是汽车行业发展的必然趋势？2008年全球金融危机加快了汽车制造中心向发展中国家转移，尤其是向中国转移。据国家统计局公布的统计数据，2009年，我国农民人均收入水平已经接近汽车普及的临界点。在我国农村，一个三口之家，平均年收入约15万元。受惠于“汽车下乡”的低档汽车价格大多在3万～5万元，加上各项优惠政策，实际汽车买价还要低，汽车买价与农民家庭年收入之比大约等于2。由此可见，“汽车下乡”政策引发了农村汽车销售“井喷”。2009年我国汽车产销量冠军——上海汽车集团主要依赖于“汽车下乡”车型——通用五菱夺冠。
2009年长安汽车的净利润超过10亿元，比2008年（018亿元）增长60倍。我们预期，2010年长安汽车仍然能够保持较高的增长速度和利润率，因为长安汽车长期以来一直坚持自主研发战略。截至2009年年底，长安汽车已经上市4款自主品牌轿车，其中，2009年上市自主品牌轿车悦翔，售价在6万～8万元，实现上市即上量。2009年长安汽车的自主品牌业务实现净利润约274亿元，对整体利润的贡献率达到2543%。在我国内资汽车企业中，长安汽车的专利数量是最多的。
垃圾围城已经不是罕见的现象。垃圾是城市发展取之不尽的资源还是城市发展的拖累？这取决于我们处理垃圾的策略。
城投控股的前身是上海市原水股份有限公司。2008年，原水股份实施定向发行股份，购买大股东上海市城市建设投资开发总公司旗下的上海环境集团有限公司和上海城投置地（集团）有限公司100%股权的重大资产重组。上海环境集团的主营业务是城市环境卫生管理，2009年实现营业收入33亿元，净利润692万元。
据统计，世界主要发达国家每年从垃圾中回收的价值已达2 500亿美元。据介绍，美国制定的到2010年的垃圾处理目标是：废物回收再利用（包括直接回收、综合利用、堆肥、路边分类收集等）50%，填埋40%，焚烧（包括焚烧和生物制能）10％。欧盟颁布了有关生活垃圾处理的规定，要求成员国在2016年以前必须将家庭垃圾的填埋量从1996年的85%下降到35%。
垃圾分类是制约我国垃圾处理产业发展的一个瓶颈。解决垃圾分类瓶颈后，我国垃圾处理产业将呈现快速发展的局面。
中小水泥企业已经成为污染环境的桎梏。政府曾经多次采取政策措施关闭中小水泥企业，但是被关闭的中小水泥企业往往很快起死回生。分析世界水泥行业巨头——拉法基水泥和海螺水泥的2009年度报告，我们发现，截至2009年年底，拉法基水泥和海螺水泥在中国内地的产业布局已经揭示了大量中小水泥企业的命运结局。
2010年1月13日国务院常务会议指出，目前我国已基本具备进一步开展三网融合的技术条件、网络基础和市场空间，加快推进三网融合已进入关键时期， 2010年至2015年全面实现三网融合。
三网融合将对各行各业产生怎样的影响？
苏宁电器是我国最大的家用电器连锁零售商。2008年8月，曾经以销售IT、数码、通信产品为主的京东商城开始涉足包括平板电视、空调等大家电产品的销售。苏宁电器2004年上市时，营业收入91亿元，2009年营业收入583亿元，5年间，营业收入增长了5倍多。网上商城——京东商城成立于2004年，2009年营业收入超过40亿元，连续5年销售收入增长率超过300%。2009年2月1日，苏宁电器电子商务平台——苏宁易购网正式上线，苏宁电器希望用三年时间使苏宁易购占据中国家电网购市场份额超过20%。
三网融合将导致连锁零售业态发生变化，网络销售占据零售市场的份额将越来越大，但是，目前我国第三方物流发展滞后，制约了网络销售的发展。
中国远洋下属子公司——中远物流是目前中国最大的物流企业。2009年，中国远洋实现营业收入557亿元人民币，较上年同期下降519%，净亏损为75亿元人民币，上年同期为净利润108亿元人民币。2009年，受全球金融危机的影响，中国远洋集团的海运业务发生严重亏损，而中国远洋物流业务却继续保持良好发展势头。中国远洋物流的业务范围包括汽车物流、家电物流、化工物流、工程物流等。
目前，我国第三方物流发展较快的是汽车物流业。2002年6月12日，上汽工业销售总公司与荷兰TNT公司投资组建安吉天地汽车物流公司。接着，由中远集团与全球最大的汽车船物流公司——日本邮船株式会社(NYK)合资组建中远日邮汽车运输有限公司，进入国内整车物流市场。在欧美国家，80%以上的汽车企业选择第三方汽车物流。但在我国，第三方汽车物流才刚刚起步。目前，中国汽车物流成本占整车总成本的10%，而国际先进水平在4%～5%。在美国，以运输业为主的物流企业平均资产回报率为83%，仓储为71%，综合服务为 148%。中国大部分汽车物流企业的资产回报率仅为1%左右。
未来几年，我国第三方物流将不仅在汽车行业，而且在其他制造业、电子商务业和连锁商业等行业迅速发展起来。
通过分析30家上市公司2009年度报告，我们清晰地看到中国内地市场的广阔。面对全球性金融危机，中国不是“功夫熊猫”，但是中国为全世界创造了巨大的市场，就像金融风暴中的“诺亚方舟”一样，成为跨国公司的必争之地！
2009年全球金融危机对各行各业的影响依然可见，但是，农业却像一片绿洲，很难见到金融风暴冲击的痕迹。世界最大的种子企业——美国先锋种业公司借助敦煌种业和登海种业两家上市公司登陆中国市场。山东登海先锋种业有限公司由登海种业和美国先锋海外公司共同出资组建。2009年，登海先锋实现主营业务收入341亿元，同比增长4502%；实现净利润185亿元，同比增长539%，净利润率达到5425%。登海先锋的高利润率和高增长速度来源于优良的品种——“先玉335”和按种子粒数销售的“卖粒模式”。
护肤品是人们离不开的日常用品，但是，我国中高档护肤品几乎全部被国外品牌占据。宝洁公司在2009年度报告中坦言：2009年45%的增加收入和利润来自发展中国家，尤其是中国，并且宣布2010年宝洁公司将加大在中国市场的投入。上海家化是中国最大的护肤品制造商，2009年上海家化的研发投入是8 800万元。研发投入8 800万元与200亿元不是一个数量级，但是，我们欣喜地看到，上海家化已经开发出首个高端品牌——佰草集系列产品，这也是国内第一套以中国传统中草药复方精华为配方核心的系列高级个人护理用品。上海家化预计2010年佰草集的销售收入有望超过7亿元人民币，占上海家化销售收入的1/4左右，毛利率将维持在75%左右。佰草集上市后，上海家化在对佰草集的消费者进行分析时发现，大部分的女性消费者都是从跨国公司的高档品牌转过来的。佰草集系列以独特的中草药配方正在从世界同业巨头那里争夺越来越多的消费者。
目前，我国制造业面临的最大问题是企业没有掌握核心技术。由于科学技术的进步，技术生命周期越来越短，进口技术或设备可能很快就会被新的技术或设备替代，成为过时的技术或设备。缺少核心技术已经成为制约企业盈利能力的最大障碍。谁掌握核心技术，谁的利润率就高。2009年我国创业板开盘，乐普医疗成为创业板第1批上市公司。
乐普医疗的核心产品“血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统”已经取得国内药物支架系统较高的市场占有率，打破了国外企业在药物支架系统行业的垄断。2009年乐普医疗的净利润率超过50%，主营产品支架系统的毛利率超过90%，乐普医疗的高利润率来自公司拥有的自主知识产权。自2008年第2季度开始，乐普医疗逐步采用自主生产的球囊导管替代进口，大幅度降低球囊导管的制造成本。2009年，随着药物支架生产规模的逐步扩大及其国产化率的进一步提高，药物支架系统的单位生产成本较上年降低41%（原材料及配件单位生产成本较上年降低43%，单位人工成本较上年降低5%），销售毛利率较2008年提高441个百分点，达到9116%。
2009年我国汽车产销量突破1 300万辆，居全球之首！我国汽车产销量“井喷”应该归功于“汽车下乡”。“汽车下乡”是权宜之计还是汽车行业发展的必然趋势？2008年全球金融危机加快了汽车制造中心向发展中国家转移，尤其是向中国转移。据国家统计局公布的统计数据，2009年，我国农民人均收入水平已经接近汽车普及的临界点。在我国农村，一个三口之家，平均年收入约15万元。受惠于“汽车下乡”的低档汽车价格大多在3万～5万元，加上各项优惠政策，实际汽车买价还要低，汽车买价与农民家庭年收入之比大约等于2。由此可见，“汽车下乡”政策引发了农村汽车销售“井喷”。2009年我国汽车产销量冠军——上海汽车集团主要依赖于“汽车下乡”车型——通用五菱夺冠。
2009年长安汽车的净利润超过10亿元，比2008年（018亿元）增长60倍。我们预期，2010年长安汽车仍然能够保持较高的增长速度和利润率，因为长安汽车长期以来一直坚持自主研发战略。截至2009年年底，长安汽车已经上市4款自主品牌轿车，其中，2009年上市自主品牌轿车悦翔，售价在6万～8万元，实现上市即上量。2009年长安汽车的自主品牌业务实现净利润约274亿元，对整体利润的贡献率达到2543%。在我国内资汽车企业中，长安汽车的专利数量是最多的。
垃圾围城已经不是罕见的现象。垃圾是城市发展取之不尽的资源还是城市发展的拖累？这取决于我们处理垃圾的策略。
城投控股的前身是上海市原水股份有限公司。2008年，原水股份实施定向发行股份，购买大股东上海市城市建设投资开发总公司旗下的上海环境集团有限公司和上海城投置地（集团）有限公司100%股权的重大资产重组。上海环境集团的主营业务是城市环境卫生管理，2009年实现营业收入33亿元，净利润692万元。
据统计，世界主要发达国家每年从垃圾中回收的价值已达2 500亿美元。据介绍，美国制定的到2010年的垃圾处理目标是：废物回收再利用（包括直接回收、综合利用、堆肥、路边分类收集等）50%，填埋40%，焚烧（包括焚烧和生物制能）10％。欧盟颁布了有关生活垃圾处理的规定，要求成员国在2016年以前必须将家庭垃圾的填埋量从1996年的85%下降到35%。
垃圾分类是制约我国垃圾处理产业发展的一个瓶颈。解决垃圾分类瓶颈后，我国垃圾处理产业将呈现快速发展的局面。
中小水泥企业已经成为污染环境的桎梏。政府曾经多次采取政策措施关闭中小水泥企业，但是被关闭的中小水泥企业往往很快起死回生。分析世界水泥行业巨头——拉法基水泥和海螺水泥的2009年度报告，我们发现，截至2009年年底，拉法基水泥和海螺水泥在中国内地的产业布局已经揭示了大量中小水泥企业的命运结局。
2010年1月13日国务院常务会议指出，目前我国已基本具备进一步开展三网融合的技术条件、网络基础和市场空间，加快推进三网融合已进入关键时期， 2010年至2015年全面实现三网融合。
三网融合将对各行各业产生怎样的影响？
苏宁电器是我国最大的家用电器连锁零售商。2008年8月，曾经以销售IT、数码、通信产品为主的京东商城开始涉足包括平板电视、空调等大家电产品的销售。苏宁电器2004年上市时，营业收入91亿元，2009年营业收入583亿元，5年间，营业收入增长了5倍多。网上商城——京东商城成立于2004年，2009年营业收入超过40亿元，连续5年销售收入增长率超过300%。2009年2月1日，苏宁电器电子商务平台——苏宁易购网正式上线，苏宁电器希望用三年时间使苏宁易购占据中国家电网购市场份额超过20%。
三网融合将导致连锁零售业态发生变化，网络销售占据零售市场的份额将越来越大，但是，目前我国第三方物流发展滞后，制约了网络销售的发展。
中国远洋下属子公司——中远物流是目前中国最大的物流企业。2009年，中国远洋实现营业收入557亿元人民币，较上年同期下降519%，净亏损为75亿元人民币，上年同期为净利润108亿元人民币。2009年，受全球金融危机的影响，中国远洋集团的海运业务发生严重亏损，而中国远洋物流业务却继续保持良好发展势头。中国远洋物流的业务范围包括汽车物流、家电物流、化工物流、工程物流等。
目前，我国第三方物流发展较快的是汽车物流业。2002年6月12日，上汽工业销售总公司与荷兰TNT公司投资组建安吉天地汽车物流公司。接着，由中远集团与全球最大的汽车船物流公司——日本邮船株式会社(NYK)合资组建中远日邮汽车运输有限公司，进入国内整车物流市场。在欧美国家，80%以上的汽车企业选择第三方汽车物流。但在我国，第三方汽车物流才刚刚起步。目前，中国汽车物流成本占整车总成本的10%，而国际先进水平在4%～5%。在美国，以运输业为主的物流企业平均资产回报率为83%，仓储为71%，综合服务为 148%。中国大部分汽车物流企业的资产回报率仅为1%左右。
未来几年，我国第三方物流将不仅在汽车行业，而且在其他制造业、电子商务业和连锁商业等行业迅速发展起来。
【插图】
